有色金属行业11月行业动态报告：疫苗利好强化经济复苏预期，顺周期风格下把握跨年度有色金属大行情-20201201-银河证券-29页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械、家电、电力设备等支柱性产业。其价格和行业景气度受宏观经济周期波动影响显著，呈现出极强的周期性特征。2020年11月，疫苗研发的突破性利好强化了经济复苏预期，推动了有色金属价格的大幅上涨，带动行业景气度上行。

主要观点

1. 经济复苏与政策利好推动有色金属价格上升

   • 国内经济保持强势复苏，三季度GDP增速反弹至4.9%，10月工业增加值增速为6.90%，11月PMI指数提升至52.10。
   • 美国辉瑞和Moderna疫苗的有效性超市场预期，进一步强化了经济复苏与通胀回归的预期，利好顺周期的有色金属。
   • 11月有色金属价格普遍上涨，如SHFE铜价上涨12.70%，铝价上涨14.48%，锌价上涨9.73%，而黄金和白银价格下跌。

2. 行业处于成熟阶段，未来增长点在海外与新能源产业链

   • 国内有色金属行业已进入成熟期，发展空间受限，需通过海外资源收购和新能源产业链扩张寻找新增长点。
   • 国内资源匮乏，需依赖进口精矿，而冶炼产能全球领先。因此，企业出海收购优质矿山成为重要策略。
   • 新能源汽车的快速发展带动了钴、锂等新兴金属需求，成为有色金属行业的新热点。

3. 行业面临的主要问题

   • 国内资源依赖度高，铜、铝等金属对外依存度较高。
   • 产能过剩问题突出，尤其是电解铝行业，导致行业盈利能力波动。
   • 产品附加值低，易受价格波动影响，且面临反倾销风险。

4. 政策导向与环保压力

   • 政府通过供给侧改革限制新增产能，淘汰落后产能，以实现行业可持续发展。
   • 环保政策趋严，限制高耗能、高污染行业的发展，如电解铝、氧化铝等。

5. 行业财务表现

   • 2020年前三季度有色金属行业营业收入同比增长13.88%，但归母净利润同比下滑9.82%。
   • 2020年第三季度营业收入同比增长16.04%，毛利率环比上行1.72个百分点，ROE提升至1.51%。
   • 行业整体市盈率处于历史中枢附近，部分子行业如铜、铝、锂处于相对低位。

关键信息

• 国内需求：房地产、建筑、汽车、电力设备是有色金属的主要下游行业，占总消费的大部分。
• 政策调控：供给侧改革和环保政策对有色金属行业产能进行控制，防止产能过剩和环境污染。
• 海外市场：国内企业通过海外收购优质矿山，以增强资源保障和生产安全。
• 新能源汽车：带动锂、钴等新兴金属需求，提升相关行业景气度。
• 行业估值：A股有色金属行业市盈率44.67倍，高于历史均值，但低于国际水平。
• 投资建议：推荐紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、云南铜业、江西铜业等龙头企业，以及赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能等锂行业企业。

行业数据与趋势

• 经济数据：国内经济稳步复苏，支撑有色金属需求。
• 产能趋势：有色金属行业进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 价格走势：11月有色金属价格普遍上涨，贵金属价格下跌。
• 财务指标：ROE、销售利润率、资产周转率等财务指标有所改善，毛利率提升。

行业发展方向建议

• 海外资源获取：鼓励企业出海收购优质矿山资源，以保障原料供应。
• 产能调控：限制新增产能，淘汰落后产能，以维持行业稳定。
• 产业升级：加快新材料和高附加值产品的研发，提升行业竞争力。

风险提示

1. 下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 全球疫情持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 国内流动性超预期紧张

推荐股票组合

总结

有色金属行业受宏观经济周期影响显著，2020年11月因疫苗利好和经济复苏预期，行业景气度明显提升。随着国内经济的稳步增长和新能源汽车产业链的崛起，行业未来增长点主要集中在海外资源获取和新能源金属领域。同时，国内资源匮乏、产能过剩和产品附加值低等问题制约行业发展，需通过政策调控和产业升级加以改善。投资建议主要集中在行业龙头企业和新能源金属企业，如铜、铝、锂等。行业估值处于历史中枢附近，具备一定的投资价值。