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能源冲击重塑美元逻辑，人民币进入双向波动阶段

核心内容概述

当前，能源价格波动与地缘政治风险正对全球主要货币汇率产生深远影响，美元兑人民币汇率进入双向波动阶段。与此同时，欧元和日元也受到能源冲击的压制，整体呈现偏弱震荡态势。人民币汇率的稳定性主要来源于中国外汇供求基本盘稳健、中间价锚定作用增强以及企业成本敏感区间形成后的自发调节机制。

主要观点

美元兑人民币

• 短期走势：预计维持区间震荡，运行区间关注6.85至6.95。
• 影响因素：
  • 能源冲击：中东局势紧张推升油价，美元因相对避险属性获得支撑。
  • 美国经济数据：2月非农就业减少9.2万人，失业率上升至4.4%，但平均时薪增长显示工资粘性仍在。
  • 中国基本面：人民币汇率稳定性源于中国贸易顺差和外汇供求的相对平衡。
• 未来展望：若能源冲击缓解，美元兑人民币汇率中枢有望下移；若地缘风险升温，上沿压力可能加大。

欧元兑人民币

• 短期走势：受能源价格冲击和美元避险需求压制，预计维持偏弱震荡，关注1.14-1.17区间。
• 影响因素：
  • 欧洲作为能源进口国，面临输入型通胀压力。
  • 美元走强进一步抑制欧元表现。

日元兑人民币

• 短期走势：维持看跌倾向，158以上的套利交易惯性较强。
• 影响因素：
  • 日本能源进口依赖度高，油价上涨加剧其输入型通胀压力。
  • 地缘风险未实质性降温，支撑日元走弱的逻辑仍存。

关键信息

外汇市场表现

• 人民币：汇率波动性增加，市场预期分歧加大，中间价设定对汇率形成较强锚定。
• 美元：阶段性获得避险属性支撑，但能源价格上涨限制了宽松预期。
• 欧元与日元：均受能源冲击影响，短期走势偏弱。

市场机制

• 结售汇行为：企业成本敏感区间形成后，结售汇行为在关键点位附近增强自发调节作用。
• 即期市场：成交量持续放量，反映市场预期由单边向双向转变。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势持续紧张，可能进一步推升油价。
• 全球经济下行风险：外部不确定性增加，可能影响全球增长预期。
• 美联储政策风险：能源价格上涨限制了宽松路径的定价。
• 海外流动性冲击：可能对人民币汇率造成额外压力。

附图说明

• 图1-图8：反映银行结售汇情况、美元兑人民币即期及远期报价、欧元与日元汇率走势等。
• 图9-图24：展示美元兑人民币、欧元兑人民币的掉期报价及远期价差。
• 图25-图28：涵盖离岸在岸人民币价差、比特币价格、期权隐含波动率及远期价差。
• 图表资料来源：同花顺、华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
• 高聪：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648
• 汪雅航：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185

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