20201207-安信证券-光韵达-300227.SZ-激光智能制造全产业链布局_军工业务始发力_5页_939kb

光韵达 (300227.SZ) 总结

核心内容

光韵达（300227.SZ）是一家专注于激光智能制造领域的公司，业务涵盖激光应用服务、智能装备、航空零部件加工及3D打印。公司通过一系列并购与布局，实现了产业链的纵向延伸，并在2020年进一步强化了其在军工领域的业务拓展。

主要观点

• 全产业链布局：公司围绕激光制造，纵向延伸至智能装备、航空零部件加工及3D打印，形成多业务协同发展的格局。
• 军工业务发力：通过收购成都通宇51%股权并进一步收购剩余49%股权，切入航空零部件制造领域，并将3D打印业务拓展至军工领域，预计军工业务价值将逐步凸显。
• 业务增长潜力：SMT激光模板业务为公司主要收入来源，PCB业务受益于5G商业化，3D打印业务随着应用领域的扩展市场空间广阔。
• 智能装备发展：公司智能装备业务代表子公司上海金东唐，产品包括智能检测设备、激光设备和自动化装备，已拓展至汽车电子、显示面板、新能源行业，但2020年上半年受疫情影响和产能问题，净利润有所下滑。
• 财务表现：公司2020-2022年预计净利润分别为1.3亿、1.8亿和2.4亿元，对应PE分别为46X、32X和24X，首次覆盖给予“买入-A”评级。
• 投资建议：公司受益于5G商业化、产能扩充以及军工领域拓展，具备良好的增长前景和投资价值。

关键信息

业务板块

• 激光应用服务：包括SMT、PCB及3D打印业务，其中SMT激光模板业务占比较大，公司为国内最大厂家。
• 智能装备：由上海金东唐主导，产品涵盖智能检测设备、激光设备和自动化装备，市场需求空间巨大。
• 航空零部件加工及3D打印：通过收购成都通宇，切入航空零部件制造领域，3D打印业务向军工领域扩展。

财务数据

• 营收与利润：2020-2022年预计营收分别为9.1亿、11.2亿和13.8亿元，净利润分别为1.3亿、1.8亿和2.4亿元。
• 每股收益：预计2020-2022年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.50元。
• 市盈率与市净率：2020年PE为46X，PB为4.0X；2022年PE为24.3X，PB为3.2X。
• 盈利能力：净利润率预计从9.1%提升至17.3%，ROIC从10.1%提升至19.3%。

增长预期

• 营收增长率：预计2020-2022年分别为15.0%、23.0%和23.0%。
• 净利润增长率：预计2020-2022年分别为74.1%、43.8%和31.8%。
• 投资回报率：ROE预计从6.6%提升至13.2%，ROA预计从4.7%提升至11.0%。

风险提示

• 外部风险：疫情及中美贸易摩擦可能影响电子行业发展。
• 业务风险：军机换装进度不及预期，或导致军工业务增长受限。
• 市场风险：3D打印业务在军工领域的拓展可能不如预期。

投资建议

公司具备良好的成长性和盈利能力，预计未来三年净利润将显著增长，2020-2022年PE分别为46X、32X和24X，首次覆盖给予“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先沪深300指数15%以上。

风险评级

• 风险等级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。