20210408-安信证券-光韵达-300227.SZ-激光智能制造全产业链布局_军工业务步入康庄大道_6页_1mb

光韵达（300227.SZ）2020年报及2021年展望总结

核心内容

光韵达（300227.SZ）于2021年4月8日发布2020年年报，显示公司实现营收8.87亿元，同比增长12.25%；归母净利润1.30亿元，同比增长80.04%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长87.29%。公司还发布了每10股派发现金红利0.4元，分红总额达1987.47万元，创公司历年分红之最。

主要观点

1. 业务结构优化，营收增长稳定

• 营收构成：电子信息业仍为最大收入来源，占比85.07%；航空航天业务增长显著，营收达1.08亿元，同比增长61.11%。
• 毛利率：电子信息业毛利率39.76%，与2019年持平；航空航天业毛利率达61.74%，同比增长14.98%。
• 费用控制：销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降9.74%、7.68%和7.33%，反映公司增收节支策略的有效执行。
• 研发聚焦：研发费用同比下降6.42%，公司集中资源发展智能产线设备，推动主业增长。

2. 财务状况稳健，现金流充足

• 货币资金：期末货币资金达2.22亿元，同比增长2.79%，主要因贷款回收及时。
• 经营活动现金流：2020年经营活动现金流净额达1.16亿元，同比增长17.24%。
• 投资活动现金流：投资活动现金流入同比增长34.29%，主要因赎回结构性存款；现金流出同比下降55.05%，因上年度支付收购通宇航空51%股权。

3. 三大业务齐头并进，军工业务潜力巨大

• 应用服务：包括SMT、PCB及3D打印，其中SMT激光模板业务保持20%以上增速，PCB业务受益于5G商用，市场前景广阔。
• 智能装备：通过子公司上海金东唐布局，业务范围从消费电子拓展至汽车电子、新能源等领域，但2021年一季度净利润同比下降68.38%，预计未来将回升。
• 航空零部件加工及3D打印：通过收购成都通宇，切入军工领域，2020年通宇航空实现营收1.1亿元，净利润4809万元，同比增长50.83%。2021年一季度通过3D打印零部件装机评审，具备批产资格。

4. 股权激励与回购计划，彰显发展信心

• 公司推出股权激励计划，向125名激励对象授予750万份股票期权。
• 2021年一季度启动股份回购，回购价格上限为14元/股，高于当日收盘价40%以上，用于股权激励计划或员工持股计划，激励员工积极性。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：16元
• 股价（2021-04-08）：9.84元

风险提示

• 疫情及中美贸易摩擦可能影响电子产业发展
• 军机换装进度不及预期
• 3D打印业务在军工领域的拓展不及预期

估值分析

总结

光韵达在2020年实现了显著的业绩增长，尤其是在航空航天领域，其毛利率和营收均大幅提升。公司通过股权激励和回购计划增强员工激励和市场信心，同时持续优化业务结构，拓展智能装备和3D打印业务，形成多业务协同发展的格局。随着5G商用和军工需求的增长，公司未来有望实现持续增长，建议投资者关注其在智能制造和军工领域的布局。