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英伟达（NVDA.O）财报总结：APU+AI驱动稳健增长

核心内容概述

2025年6月4日，华鑫证券发布关于英伟达（NVDA.O）的行业点评报告，指出其2026财年第一季度财报表现超预期，得益于AI算力升级和高性能APU的布局，公司整体经营状况展现出显著韧性，未来增长动能充沛。

主要观点

• 财报表现超预期：英伟达2026财年第一季度总营收达440.62亿美元，同比增长69%，超出分析师预期的432.9亿美元；GAAP净利润为187.75亿美元，同比增长26%。
• 非GAAP调整后EPS为0.81美元，同比增长33%；剔除H20相关费用和关税影响后，EPS回升至0.96美元，略高于预期。
• 毛利率表现：调整后毛利率为61%，剔除H20影响后为71.3%，显示公司盈利能力稳健。
• H20芯片出口限制影响有限：H20相关费用为45亿美元，低于公司4月预估的55亿美元。
• 营收指引积极：公司对二季度营收指引为450亿美元（浮动2%），毛利率预计回升至72.0%。

关键信息

1. 高性能APU合作与市场机遇

• 合作方：英伟达与联发科合作开发高性能APU，计划于2026年初推向市场。
• 技术亮点：APU采用英伟达Blackwell架构GPU模块，配备36组SM、4608个CUDA核心，128-bit GDDR7显存，性能接近65W版本的RTX4070移动显卡。
• 能效提升：搭配联发科定制的Arm架构CPU核心，整体能效比提升约30%，TDP控制在65W左右。
• 市场潜力：IDC数据显示2024年全球游戏笔记本出货量同比增长9%，预计2028年中国市场出货量将达920万台，年复合增长率4.2%；Canalys预测2025年全球AIPC出货量将突破1.03亿台，占PC总出货量的40%。

2. 核心业务表现分化

• 数据中心业务：收入同比增长73%至391亿美元，略低于预期，但中东合作项目如沙特AI工厂和阿布扎比AI集群提供增长动力。
• 游戏和AIPC业务：收入同比增长42%至38亿美元，远超预期，创历史新高，成功扭转上一季度下降11%的颓势。
• 专业可视化业务：收入同比增长19%至5.09亿美元，略高于预期，显示持续扩张。
• 汽车和机器人业务：收入同比增长72%至5.67亿美元，略低于预期，但增速显著提升，较上一季度的27%增长更快。

3. 技术领先优势与市场信心

• Blackwell架构：基于台积电4nm工艺，第三代RT Core和第四代Tensor Core实现光线追踪性能提升2倍、AI推理速度提升4倍。
• CoWoS封装技术：台积电计划2025年底将CoWoS月产能提升至7.5-8万片晶圆，助力高性能APU集成。
• CEO黄仁勋表态：强调Blackwell NVL72 AI超级计算机已全面投产，并表示中国是全球最大的AI市场之一，AI行业将持续发展。

投资建议

• 把握AI算力升级浪潮：关注英伟达在AI基础设施和高性能计算领域的持续布局。
• 关注APU市场机会：高性能APU将重塑电竞和AIPC生态，带来新的增长点。

风险提示

• 政策调整：行业政策变化可能影响供应链稳定性。
• 技术迭代：产品周期可能受技术更新节奏影响。
• 终端需求波动：市场需求变化可能引发库存风险。

重点关注公司及盈利预测

注：以上公司盈利预测取自Wind一致预期，单位为美元。

分析师信息

• 宝幼琛：华鑫证券分析师，上海交通大学本硕，有7年证券从业经验，主要负责计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：华鑫证券分析师，伦敦政治经济学院硕士，2023年加入。
• 费强：华鑫证券分析师，曼彻斯特大学硕士，2023年加入。

投资评级说明

• 个股投资建议：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资建议：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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报告编号

HX-250604225927