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报告摘要

中国经济观察（2021年三季度）

核心内容概述

2021年上半年，中国经济保持稳中向好的复苏态势，累计同比增长12.7%，两年平均增长5.3%。尽管二季度因高基数和局部疫情有所回落，但整体经济仍表现出较强的韧性。下半年，经济复苏将面临更大挑战，主要受全球经济不确定性、变异病毒传播、自然灾害等因素影响。预计全年经济增长将维持在8.8%的水平。

主要观点

经济走势：上半年经济持续回暖，但下半年面临更大压力，消费和制造业投资将成为复苏动能的主要来源。
制造业投资：制造业投资加速修复，固定资产投资回升，政策支持、外需回暖和成本压力缓解推动制造业投资增长。
房地产投资：房地产投资增速有所放缓，受调控政策和融资限制影响，但短期仍保持一定韧性。
基建投资：基建投资保持平稳增长，财政支出节奏偏慢，地方政府专项债发行进度放缓，但下半年有望加快。
消费市场：消费继续回暖，但增速弱于历史平均水平，线上零售保持强劲，但线下消费仍受疫情影响。
价格水平：CPI小幅回落，PPI仍处高位，猪肉价格下降是CPI回落的主要因素，而原材料价格上涨支撑PPI高位。
外贸外资：中国外贸和外资保持良好增长态势，出口和进口总额均创历史新高，但下半年增速可能放缓。
人民币汇率：人民币汇率保持双向波动，受中美经济复苏差异和利差影响，下半年或将维持稳定。
全球经济：全球经济复苏路径分化，发达经济体表现强劲，新兴市场和低收入国家受疫情影响较大，复苏进程受阻。

关键信息

经济指标

GDP：上半年累计增长12.7%，两年平均增长5.3%。
工业增加值：上半年增长15.9%，两年平均增长7.0%。
社会消费品零售总额：上半年增长23.0%，两年平均增长4.4%。
固定资产投资：上半年增长12.6%，两年平均增长4.5%。
出口额：上半年增长38.6%，两年平均增长13.8%。
进口额：上半年增长36.0%，两年平均增长12.8%。
居民可支配收入：上半年实际增长12.0%，两年平均增长5.1%。
财政收入：上半年增长21.8%，两年平均增长4.2%。
财政支出：上半年增长4.5%，两年平均下降0.8%。

制造业投资

制造业投资累计增长19.2%，两年平均增长2.6%。
高技术制造业投资增长41.6%，两年平均增长17.0%。
6月末制造业中长期贷款余额同比增长41.6%，显示政策对制造业支持力度增强。

房地产投资

房地产销售面积增长27.7%，销售金额增长38.9%。
房地产开发投资增速放缓，新增土地购置面积同比下降11.8%。
房地产贷款集中度管理政策效果初显，居民购房需求有所回落。

基建投资

基建投资增长7.8%，两年平均增长2.4%。
地方政府专项债发行进度放缓，仅完成全年额度的27%。
专项债发行将加快，财政支出有望提速。

消费市场

社会消费品零售总额增长23.0%，但两年平均增速仍低于疫情前。
线上零售占比提升至23.7%，快递业务量突破500亿件。
汽车零售增速放缓，芯片短缺影响供应。

CPI与PPI

CPI小幅回落至1.1%，主要受猪肉价格下降影响。
PPI保持高位，6月同比上涨8.8%，主要受原材料价格上涨影响。
政府采取“保供稳价”政策，有助于缓解PPI高企压力。

央行降准

7月9日央行宣布全面降准，释放长期资金约1万亿元。
降准主要是为了应对流动性缺口，降低企业融资成本，支持实体经济。
未来可能有1-2次降准，但货币政策仍保持稳健。

外贸与外资

2021年上半年货物贸易进出口总额增长37.4%，贸易顺差创历史第二高位。
机电产品出口增长40.2%，占出口总额的59.2%。
实际使用外资增长19.3%，服务业和制造业吸收外资占比显著。

中国香港

香港经济持续复苏，二季度GDP增长7.5%，主要受外贸需求支撑。
失业率下降至5.5%，主要行业失业率明显改善。
对外贸易保持两位数增长，机电产品和通讯设备为主要出口产品。

全球经济

全球经济复苏分化，发达经济体表现较好，新兴市场受疫情影响较大。
疫情仍在持续，德尔塔变异病毒影响广泛，各国疫苗接种率不均。
IMF预计2021年全球经济增长6.0%，2022年增长4.9%。

政策动态

数据安全法：6月10日正式通过，将于2021年9月1日实施，规范数据处理活动，保障数据安全。
房地产调控：继续推进“房住不炒”政策，限制房贷额度和利率，推动房地产市场平稳发展。
财政政策：财政支出节奏偏慢，但下半年有望加快，推动基建和民生领域投资。
货币政策：保持流动性合理充裕，支持绿色发展、科技创新和中小企业。
专项债发行：地方政府专项债发行进度放缓，但下半年有望加快，推动基建投资。
虚拟货币监管：多部门进一步加强监管，防范金融风险。

结论

中国经济在2021年上半年保持了良好的复苏态势，但下半年将面临更多挑战。制造业投资和消费将成为新的增长引擎，而房地产和基建投资增速可能有所放缓。全球疫情和经济不确定性对中国经济产生一定影响，但政策支持和市场活力将有助于经济稳定增长。同时，央行降准和财政政策调整为经济复苏提供支撑，未来仍需关注宏观政策的跨周期调节和全球形势变化。

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