毕马威中国经济观察：2025年一季度_76页_5mb

2025年第一季度中国经济观察

经济走势
2024年中国经济总量首超130万亿元，全年实际GDP增速达5%，完成年初设定的“5%左右”目标。第四季度GDP同比增速达5.4%，季调环比为2016年以来最高值，成为全年目标达成的决定性因素。内外需求回升，政府出台增量政策带动居民消费与投资止跌，企业“抢出口”支撑外贸高增长，四季度出口增速达9.9%，贸易顺差创历史新高。但需警惕经济下行压力，四季度CPI平减指数连续第七个季度为负，居民消费倾向回落至73.2%，内需修复的可持续性待巩固。

政策分析
2025年政策重点包括：

1. 促消费与稳投资：国务院推出十八项措施扩大文旅消费，中央经济工作会议要求“全方位扩大国内需求”，将消费提振作为首要任务。新建及更新设备政策、降低税费及扶持居民增收，助力消费温和回升。制造业投资增速在出口与政策支持下显著反弹，四季度同比达9.2%。基建投资维持稳健，2024年增速9.2%，但受房地产拖累，全年固定资产投资增速3.2%，其中制造业投资贡献31个百分点，房地产投资降幅扩大至10.6%。
2. 激励外贸质升量稳：商务部持续推进外贸政策，通过简化单证、优化物流等措施促进跨境电商和高技术产品出口。但美国加征关税及高基数影响下，2025年出口增速或回落。

其他关键点

• 核心通胀升温：2024年核心CPI同比增0.5%，进入上行通道。但食品价格反季节性下跌拖累CPI整体低迷，预计2025年核心通胀将保持温和增长。
• 货币政策转向宽松：央行通过降准、逆回购等工具降低社会融资成本，2025年政策利率可能与2024年相当，但或通过定向降息（如LPR）支持房地产市场。
• 财政政策加码：2024年广义赤字达10.4万亿，赤字率7.7%，财政支出增速达27%。基建投资成为重点，主导资金投放，但房地产投资疲弱拖累整体增长。
• 人民币汇率波动：美元指数受美联储政策影响升至108.48，人民币阶段性承压，但对一篮子货币保持稳定。2025年外部不确定性或加剧汇率波动。
• 中国香港经济：受访港游客增长（全年接近4,500万）和出口回升带动，2024年GDP增长2.5%。但美国关税政策及高利率环境或压制其出口表现。

全球经济与贸易格局
IMF预计2025年全球经济增长3.3%，略低于历史均值。发达经济体增速较快，新兴市场保持4.2%。美国需求强劲支撑其经济，但贸易保护主义影响出口。东盟连续五年为我国最大贸易伙伴，出口增长12%。国际油价企稳及设备投资回升拉低PPI降幅，但部分行业仍面临产能过剩压力。

跨境投资与资金流动
实际使用外资2024年同比降27.1%，但高技术制造业吸收外资增长98.7%。民营企业跨境投资同比增长117%，对“一带一路”国家投资尤其显著。人民币汇率阶段性承压，但财政政策、外汇储备及出口韧性支撑双向波动。

挑战与展望
2025年经济修复面临结构性调整压力，如房地产库存高企、传统产业产能过剩、外部环境不确定性上升。政策重点转向扩大内需、优化外贸结构及推进新基建。预计2025年GDP增速目标仍为5%左右，宏观政策力度或创历史新高，但需防范外部冲击及内部需求恢复不及预期的风险。