20211111-毕马威-2021年四季度中国经济观察_56页_1mb

中国经济观察（2021年四季度）总结

核心内容概述

2021年四季度，中国经济保持复苏态势，但增速明显放缓。前三季度累计增长 $9.8%$，两年平均增长 $5.2%$。尽管出口保持强劲，但消费和投资增速均受到疫情反复、高基数效应及宏观调控等因素的制约，整体经济面临较大复苏压力。

主要观点

• 经济复苏放缓：三季度实际GDP同比增长 $4.9%$，较二季度下降2.1个百分点。经济恢复不均衡，居民消费受疫情和变异病毒影响持续承压。
• 制造业投资支撑增长：制造业投资成为固定资产投资的重要支柱，前三季度累计增长 $14.8%$，两年平均增长 $3.6%$，受益于企业利润增长、海外需求回升及政策支持。
• 房地产投资回落：受调控趋严、房企债务风险上升影响，房地产投资持续放缓，三季度销售面积同比负增长，新开工面积同比减少 $17.4%$。
• 消费复苏缓慢：社会消费品零售总额同比增长 $16.4%$，但两年平均增速仅为 $2.3%$，居民消费信心下降，线上零售保持增长。
• 外贸保持强劲：前三季度货物贸易进出口总额增长 $32.8%$，出口两年平均增速达 $16.1%$，对经济复苏贡献显著。
• CPI与PPI剪刀差扩大：PPI同比涨幅达到 $10.7%$，CPI同比涨幅为 $0.9%$，上游价格向下游传导效应增强。
• 社融增速放缓，结构优化：社会融资规模存量同比增长 $10.0%$，M2增长 $8.3%$，财政与货币政策配合，推动经济稳定。
• 全球经济增长放缓：IMF预计2021年全球增长 $5.9%$，2022年增长 $4.9%$，发达经济体增长预期下调，新兴市场面临更大挑战。

关键信息

一、经济走势

• GDP增速：前三季度累计增长 $9.8%$，两年平均增长 $5.2%$；三季度实际GDP增长 $4.9%$，两年平均增长 $4.9%$。
• 三次产业增长：第一、二、三产业同比增速分别为 $7.1%$、$3.6%$、$5.4%$，两年平均增速分别为 $5.5%$、$4.8%$、$4.8%$。
• 制造业PMI：9月制造业PMI跌至49.6，10月继续走低至49.2，显示市场需求放缓。
• 消费表现：三季度最终消费支出拉动经济增长 $3.9%$，贡献率 $78.8%$；但居民消费信心下降，选择更多消费的居民占比降至 $24.1%$。
• 外贸表现：前三季度货物贸易进出口总额增长 $32.8%$，出口两年平均增速达 $16.1%$，对经济贡献 $21.7%$。

二、投资与政策

• 固定资产投资：前三季度增长 $7.3%$，两年平均增长 $4%$，制造业投资增长 $14.8%$，成为主要支撑。
• 房地产投资：三季度销售面积同比负增长，新开工面积同比减少 $17.4%$，投资增速持续回落。
• 基建投资：前三季度增长 $1.5%$，两年平均增长 $-1.7%$，受疫情和专项债发行节奏影响。
• 财政政策：前三季度财政收入增长 $16.3%$，支出增长 $2.3%$，赤字 $1.5万亿元$，四季度专项债发行或提速。
• 货币政策：保持灵活精准，MLF到期及地方债发行可能推动降准，碳减排支持工具推出，助力绿色转型。

三、全球经济与市场

• 全球经济增长：IMF预计2021年全球增长 $5.9%$，2022年增长 $4.9%$，发达经济体复苏分化。
• 美国经济：三季度实际GDP增长 $4.9%$，私人消费支出增长 $1.6%$，通胀高企，美联储缩减购债。
• 欧元区经济：三季度GDP增长 $3.7%$，制造业和服务业PMI均回落，通胀升至 $3.4%$，欧央行维持宽松政策。
• 中国香港经济：三季度GDP增长 $5.4%$，就业市场改善，外贸保持双位数增长。

四、资本市场改革

• 北交所设立：9月2日宣布设立，聚焦创新型中小企业，服务先进制造业和现代服务业。
• 新三板发展：截至2021年10月，新三板挂牌企业达7,246家，精选层企业仅66家，市值普遍较低。

附表：主要经济指标（部分）

结论

2021年四季度，中国经济在复苏中面临更多挑战，主要体现在消费和投资增速放缓，全球不确定性增加。但制造业投资和外贸表现依然强劲，政策支持有助于稳定经济。全球经济增长预期有所下调，发达经济体复苏分化，新兴市场面临更大不确定性。与此同时，中国资本市场改革持续推进，为中小企业提供更有力的支持。