20230312-银河期货-天然橡胶及20号胶周报_高频数据边际回落_海外工业需求趋弱_98页_2mb

高频数据边际回落，海外工业需求趋弱

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场的基本面及宏观经济环境，指出当前市场基本面偏弱，供需两端数据均未达预期，同时海外工业需求呈现空心化趋势。报告还涵盖了泰国、日本、中国等主要国家和地区的供应、消费、库存及价格变动情况，结合期货与现货价差、宏观指标等，评估市场走势及影响因素。

主要观点与关键信息

一、高频数据边际回落

• 供应端：泰国降雨量连续3周边际减量，较往年同期增加 $+40%$，但国内云南地区临近开割，供应边际增量。RU合约仓单增速与去年相当。
• 消费端：国内轮胎产线开工率环比回落，但同比增速连续4周回落，报收同比增产 $+6.4%$。尽管基本面尚可，但市场预期远高于现实。
• 整体趋势：供需两端数据均较往年同期更为利多，但市场表现疲软，显示基本面偏弱。

二、海外工业需求趋弱

• PMI数据：美国制造业PMI报收47.3，欧元区制造业PMI报收48.5，均低于荣枯线，显示工业需求疲软。
• 通胀与成本：高企的原材料和人工成本削弱了实体的购买力，导致低PMI和高通胀并存。
• 就业数据：强劲的就业数据掩盖了工业空心化的迹象，但实际需求仍受压制。

三、关于硅谷银行与经济周期

• 历史上的危机（如滞涨危机、拉美债务危机等）均发生在美国联邦基金利率增速放缓时。
• 当前美国银行间拆借利率仍在加速上升，表明真正的危机尚未到来。

四、高频数据对天然橡胶的影响

• 图表1：展示了泰国降雨、乘用车零售量、RU库存、NR库存、保税区库存等关键数据。
• 图表2：显示了38项基本面数据对天然橡胶10个月内估值的影响。
• 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格，反映RU合约价格走势。

五、供应端分析

1. 全球数据

• ENSO：厄尔尼诺现象对橡胶价格影响显著，需关注其对市场走势的引导作用。
• 南方涛动指数：持续影响橡胶供应，需关注其季节性波动。

2. 海外数据

• 泰国降雨量：连续3周边际减量，影响橡胶产量，但国内云南临近开割，供应边际增加。
• 日本通用合成胶产量：日本合成胶产量波动，对橡胶需求形成一定压力。
• 日本进口能源价格：能源价格上升影响橡胶成本，进而影响价格走势。

3. 国内数据

• 胶水产品：云南胶水与胶块价差波动，反映市场供需变化。
• 海南胶水与浓缩胶乳价差：海南胶水价格较云南胶水略高，显示区域供需差异。
• 青岛保税区库存：保税区库存下降，但保税区外库存上升，反映市场流动性变化。
• RU合约交割量：RU合约交割量上升，显示市场活跃度。

六、消费端分析

1. 国内数据

• 轮胎生产：国内轮胎产线开工率回落，但同比增产 $+6.4%$。
• 汽车消费：国内汽车销量增长放缓，汽车制造业亏损情况持续。
• 汽车存量：汽车库存预警指数上升，显示市场压力。

2. 海外数据

• 海外汽车需求：海外汽车需求下降，显示全球汽车市场疲软。

七、宏观消费与信用分析

• 国内制造业PMI：制造业PMI数据略升，但整体仍偏弱。
• 集成电路供应：集成电路进口总额下降，显示国内需求疲软。
• 海外宏观指标：OECD综合领先指标、美国标普500指数、欧元区M3指数等显示海外经济疲软。
• 美国联邦基金利率：仍在加速上升，反映市场对通胀的担忧。
• 外汇储备：多国外汇储备下降，显示国际资本流动压力。

总结

本报告指出，当前天然橡胶市场基本面偏弱，供需数据虽较往年同期有利，但市场预期远高于现实。海外工业需求趋弱，PMI数据低于荣枯线，通胀压力高企，显示工业空心化趋势。同时，泰国降雨量减少，日本能源价格上升，影响全球橡胶供应和成本。国内橡胶库存下降，但消费端增长放缓，汽车制造业亏损情况持续，显示下游需求疲软。宏观经济方面，美国联邦基金利率仍在上升，显示经济压力尚未完全释放，但真正的危机尚未到来。整体来看，市场需关注供需变化及宏观经济环境对价格的影响。