天然橡胶及20号胶年报：上行动力与下行风险，天然橡胶的最后纠结-20231226-银河期货-26页_1mb

天然橡胶2024年展望及风险分析

• 供给面：

  • 厄尔尼诺深化，推测将持续影响2024年供应，为上游产品估值提供支撑。
  • 海关数据显示2023年全乳胶仓单供应量显著高于2022年同期，但仍需关注2024年上半年新仓单累库趋势。

• 需求面：

  • 全球贸易活跃度提升，国内商品进出口总额企稳、海运费回升支持。
  • 欧洲经济领先指标走强，有利于提升需求估值。

• 宏观面及风险点：

  • 美国高利率抑制全球制造业活力，引发债务加地缘政治风险。
  • 动量交易将主导年度行情，现货表现强于期货，且现期正套策略预期良好。
  • 全球主要经济体经济放缓，特别是德国已陷入衰退。

• 研究结论：

  • 2023年第4份偏空年报提醒需防范价格下行风险。
  • 价格底部翻转可能在2024年末至明年中可见，但当前估值仍存在下行压力。

2023年回顾要点概述

• 4-10月价格上涨：

  • 天然橡胶价格在2023年4月至10月创6个月最大涨幅。

• 云南天气影响：

  • 2023年4月云南启动干旱预期，短期推涨市场情绪，但随后多雨天气成为利空因素。

• 库存与交割情况：

  • 白银期现交割吨位创历史新高，期货交割效应可能抑制价格。

• 轮胎出口与贸易：

  • 轮胎出口强势，主要增长区域转向"一带一路"成员国。
  • 泰国橡胶产量减产推测受厄尔尼诺影响，抑制价格。

主要风险因子

• 宏观风险：

  • 美国高利率导致制造业生产负重。
  • 新兴市场债务危机敞口

• 基本面风险：

  • 全球经济放缓可能导致需求疲软。
  • 天然橡胶供应端问题可能被市场过度反应，但实际投产可能不及预期。

策略建议

• 建议关注即期两端正套机会
• 基础设施数据改善预期提供部分看多理由
• 沿供应链摩擦及天气扰动带来短期机会