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晨会速递 (2021-07-23) 总结

核心内容概述

本次晨会速递内容涵盖宏观、策略、金工、债券、行业研究及公司研究等多个领域，主要围绕货币政策前瞻、港股通名单调整、基金持仓变化、量化选股策略、城投债分析、新能源材料发展、保险行业转型及钢铁行业减产预期等主题展开。同时，提供了A股、股指期货、商品市场、海外市场、外汇市场及利率市场的相关数据。

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主要观点与关键信息

宏观：四季度降息可能性上升

• 经济下行压力：预计四季度我国经济增速将面临下行压力。
• 货币政策考量：由于美联储即将进入加息周期，人民银行加息空间有限，政策周期错位可能加剧资本外流与汇率贬值压力。
• 降息预期：在经济下行压力较大的背景下，降息有助于缓解经济压力，并为未来兼顾内外平衡创造空间。
• 政策利率传导：降息可增强政策利率传导的有效性，收敛市场利率与政策利率的分化。

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策略：港股通9月可能调整名单

• 潜在纳入名单：包括时代天使、和黄医药、奈雪的茶、优然牧业、卜蜂国际、科济药业-B、鹰君、金川国际、基石药业-B、朝云集团、联合集团、开拓药业-B、赛生药业、香港电视等。
• 同股不同权公司：预计快手-W于9月3日前后、联易融科技-W于11月8日前后、小鹏汽车-W于明年2月7日前后纳入港股通。

策略：偏股型基金持仓变化

• 偏股型基金仓位：截至2021年第二季度末，偏股型基金仓位为77.84%，较一季度末提高1.06个百分点。
• A股持仓：新能源汽车和半导体产业链为加仓重点，消费和地产板块则明显减仓。
• 港股持仓：对纺织服装、汽车、医药等消费板块有所加仓，军工、石化、TMT行业则有明显减仓。

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金工：单因子组合优化在指数增强中的应用

• 因子测试方法：采用单因子组合优化方式对因子进行测试，并逐步放宽约束条件以研究因子性质。
• 优化效果：单因子组合优化后的ICIR加权方法能够根据实际投资情景修正因子权重，尤其在2017年后表现更优。

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债券：新疆城投平台梳理

• 筛选结果：根据高收益城投债分析框架，筛选出5家新疆城投平台：
  • 新疆维泰开发建设（集团）股份有限公司
  • 和田玉鑫国有资产投资经营有限责任公司
  • 阿拉尔市新鑫国有资产经营有限责任公司
  • 新疆交通建设投资控股有限公司
  • 阿克苏信诚资产投资经营有限公司

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行业研究

电新：钠离子电池产业化加速

• 钠离子电池优势：正极、集流体材料成本低于锂离子电池。
• 应用场景：可用于储能、A00级别汽车、电动两轮车等。
• 市场空间：预计2025年国内潜在需求量为123GWh，对应市场空间约537亿元。
• 推荐逻辑：随着技术进步和产业化推进，产业链将受益，建议关注相关企业。

非银：保险行业拐点或将到来

• 行业现状：2021年上半年A股保险板块跑输大盘，估值接近历史低位。
• 改革阶段：当前处于代理人清虚、人均FYP上升、人均NBV下滑阶段。
• 投资主线：关注渠道转型、科技赋能、产业协同三大方向。
• 推荐逻辑：保险保障缺口大，养老保险市场空间广阔，建议持续关注转型积极的险企。

有色：电解铝板块持续看好

• 限电影响：多地限电导致电解铝供给受限，上半年已减产超130万吨。
• 需求支撑：地产竣工上行，单车用铝提升，带动汽车用铝增长。
• 利润预期：氧化铝过剩难以改变，吨铝利润有望维持高位。
• 推荐标的：中国宏桥、云铝股份，关注神火股份。

钢铁：粗钢产量压减政策推动盈利提升

• 政策背景：山东省率先出台2021年粗钢产量压减政策，全年产量不超过7650万吨，同比下降4.3%。
• 行业影响：减产预期显著升温，盈利水平有望大幅提升。
• 推荐标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等。

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公司研究

基础化工：川恒股份投资价值分析

• 公司背景：深耕磷化工领域近二十年，拥有优质磷矿资源，为饲料级磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵龙头。
• 项目布局：拟建磷酸铁新能源材料项目，推动磷化工行业转型。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.23亿、5.58亿、9.41亿元。
• 估值与评级：给予2022年约32倍PE，对应目标价36.32元，首次覆盖，评级为“买入”。

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评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

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数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、Bloomberg
• 免责声明：
  • 报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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