20211227-国联证券-2022年中国宏观经济展望_从低于预期到超预期_29页_1mb

2022年中国宏观经济展望总结

核心内容

2022年中国经济预计会出现“先低于预期，再高于预期”的走势。尽管中央经济工作会议传递了稳增长的明确信号，但市场反应平淡，主要由于政策力度不足、执行效果不明确以及房地产市场面临流动性风险。预计全年GDP增速将达到5.1%，经济将在下半年出现超预期反弹。

主要观点

• 政策力度不足：尽管中央经济工作会议强调稳增长，但财政、货币和房地产政策在短期内未能有效提振市场信心，政策调整力度略低于市场预期。
• 就业压力倒逼政策调整：就业市场面临严峻挑战，虽然官方数据乐观，但实际就业质量下降，可能倒逼更强有力的宏观政策出台。
• 房地产市场仍具稳增长潜力：房地产投资仍可适度发挥稳增长作用，需求基本面仍强劲，政策调整到位后有望回升。
• 消费与投资同步回升：剔除基数效应后，消费增长将与GDP增速保持一致，固定资产投资预计回升至8%左右。
• 出口贡献可能转负：全球贸易需求可能回归正常水平，中国出口份额可能下降，影响GDP增长。

关键信息

就业形势

• 尽管调查失业率偏低，但实际就业质量恶化，居民收入下降，服务业价格下滑。
• 人口回流和灵活就业是失业率偏低的可能原因，但并未反映真实就业压力。
• 服务业价格指数和消费数据表明，劳动力市场面临结构性挑战。

房地产市场

• 中国城镇住房质量偏低，人口都市化趋势仍在继续，房地产需求仍具韧性。
• 居民部门杠杆率在G20国家中处于中游，短期内仍具备购房能力。
• 政策调整，包括预售资金监管、房贷放松和民营房企纾困措施，将有助于房地产市场回升。

宏观经济展望

• 2022年GDP增速预计为5.1%，经济将在下半年出现反弹。
• 消费增长与GDP增速同步，投资增长有望回升，其中基建投资将发挥关键作用。
• 利率债在一季度仍有机会，但随着需求回升，长期债券利率可能上行。

风险提示

• 经济低于预期：海外经济放缓、地产恢复缓慢等。
• 政策不及预期：可能影响经济反弹程度。
• 疫情反复：可能对经济增长造成较大冲击。

相关报告

• 《美联储传递鹰派声音》（2021.12.18）
• 《就业的真相》（2021.12.17）
• 《先立后破，稳增长与高质量发展兼顾》（2021.12.11）

政策建议

• 货币政策：OMO和MLF联动降息、全面降准、扩大再贷款规模、引导人民币适度贬值。
• 财政政策：扩大官方财政赤字、灵活处理地方专项债项目、支持医疗教育等薄弱环节。
• 房地产政策：灵活调整预售资金监管、放松房贷额度、支持民营房企流动性。

图表说明

• 图表1至图表36提供了关于潜在增长水平、实际增长、失业率、CPI、PPI、社融增速等关键指标的分析和预测。

分析师信息

• 樊磊，分析师，执业证书编号：S0590521120002
• 电话：未提供
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

评级说明

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