20211227-中国银河-每日晨报_6页_276kb

每日晨报总结（2021年12月27日）

核心内容概述

本报告为2021年12月27日的每日晨报，涵盖宏观经济、政策动态、金融市场及个股分析等内容。整体来看，当前经济仍处于低位运行阶段，但房地产相关指标有触底反弹迹象，预计1季度货币政策将有所宽松，带动经济触底回升。银行板块估值处于历史低位，具备配置价值。同时，京东物流作为一体化供应链物流龙头，展现出较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

宏观经济

• 经济低位运行：工业生产环比增速维持在0.3%左右，处于低位区域。钢铁、有色等高耗能产业受冬季环保和冬奥会影响，生产率较低。
• 房地产指标触底反弹：房地产相关指标出现回升迹象，经济再次下滑动力有限。
• 货币宽松预期增强：12月票据冲量导致短端利率接近零，预计1季度货币政策放量可能性较大，利好风险资产。
• 市场利率整体下滑：债券收益率整体下行，降准降息保持流动性宽裕，利好债市。但受专项债提前发行影响，资金面可能短期波动。

房地产政策

• 央行和银保监会鼓励房企并购优质项目：旨在提升部分房企处理资产的能力，推动行业整合。
• 政策导向支持房地产业平稳发展：满足刚需和合理改善需求，控制风险。

银行业分析

• 宏观经济压力仍存：1-11月工业增加值、固定资产投资、社消零售总额等指标表现偏弱。
• 社融回暖：政府债和企业债推动新增社融回暖，但企业中长期贷款增速仍偏弱。
• 政策托底经济：稳增长政策加码，降准降息落地，有助于改善银行经营环境。
• 银行基本面稳健：拨备计提减弱、量价压力释放及财富管理业务增长，支撑板块估值修复。当前PB处于历史低位，配置价值凸显。

个股推荐

• 推荐银行股：招商银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行，给予“推荐”评级。
• 京东物流（2618.HK）：作为一体化供应链物流龙头，具备成长势能。预计2025年市场规模将超3万亿元，公司有望在行业中占据龙头地位。

关键信息

重要政策

• 央行货币政策委员会第四季度例会：强调促进房地产市场健康发展。
• 中央农村工作会议：强调粮食生产和重要农产品供给。
• 《成渝共建西部金融中心规划》：由央行等部门联合印发，推动区域金融发展。

金融数据

• 韩国经济增速预测：2021年4.3%，2022年3.3%。
• 日本2022财年预算：107.6万亿日元，连续10年创新高。
• 11月社融数据：新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元；中长期贷款增速偏弱。

京东物流财务预测

• 2021-2023年营业收入：1097.44亿元/1466.61亿元/1798.96亿元，年增长率分别为49.5%、33.6%、22.7%。
• 2021-2023年归母净利润（IFRS）：-164.10亿/-16.56亿/9.82亿元。
• 2021-2023年归母净利润（Non-IFRS）：-24.35亿/-2.05亿/27.65亿。
• 当前市销率（P/S）：1.24倍，目标P/S估值为1.7-1.9倍，对应目标市值1866-2085亿元。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响银行资产质量。
• 京东物流风险：电商行业增速放缓、人力与燃油成本上升、第三方业务拓展低于预期、行业竞争加剧。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 分析师联系方式

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn