20250618-华源证券-2025年5月经济数据点评_消费领衔稳增长_经济韧性凸显_13页_1mb

固收定期报告：2025年5月经济数据点评

1. 5月消费表现亮眼

• 零售数据：5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，环比加快1.3个百分点。政策补贴与“618”促销提振消费，家电（+53.0%）、通讯器材（+33.0%）增速显著。
• 服务消费：1-5月服务零售额增长5.2%，文旅休闲和餐饮需求持续释放。

2. 固定资产投资增速放缓

• 整体投资：1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%，较前值放缓0.3个百分点。房地产开发投资同比-10.7%，形成拖累。
• 分项表现：
  • 基础设施投资同比增长5.6%，贡献34.5%。
  • 制造业投资同比增长8.5%，其中装备制造业和高技术制造业表现突出。

3. 外贸延续韧性

• 出口：5月出口同比增长7.2%，机电产品和高新技术产品表现亮眼。
• 进口：同比下降3.8%，原材料价格下行拖累明显。
• 结构优化：对东盟、非洲出口增速显著，电动汽车和工业机器人贡献突出。

4. 工业与服务业增长稳定

• 工业生产：5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，装备制造业增长9.0%。
• 服务业：服务业生产指数同比增长6.2%。

5. 物价情况

• CPI：5月CPI同比-0.1%，核心CPI上涨0.6%。能源价格拖累显著，消费服务价格韧性较强。
• PPI：同比下降3.3%，工业品需求偏弱。

6. 投资建议

• 利率债：短期窄幅震荡，关注收益率2%以上的信用债。
• 风险提示：财政政策超预期、理财监管变化、股市波动等。

### 核心结论
2025年5月中国经济在复杂环境下呈现“消费提振、出口优化、工业升级”特征。政策推动与产业升级支撑经济平稳运行，但需关注内需可持续性与外部风险。债市短期震荡，信用债利差或压缩。