服装及化妆品行业2021年度投资策略：未来已来_龙头多维升级迎变革-20201108-招商证券-25页_1mb

服装及化妆品行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年疫情对服装及化妆品行业的影响，并指出国内龙头品牌在产品迭代、数字化营销、渠道优化和供应链升级等方面的举措推动了业绩的逐季复苏。报告重点推荐了化妆品及服装板块中具备较强竞争力和增长潜力的公司，同时对行业未来发展趋势进行了展望。

主要观点

1. 化妆品行业：增长韧性突出，龙头品牌加速升级

• 增长表现：2020年前9个月化妆品社零增长4.5%，是可选消费中表现最坚挺的品类。
• 品牌升级：国货龙头如珀莱雅、丸美、上海家化、华熙生物通过产品功效升级（如抗衰老、美白、抗氧化等）和营销创新（如社交媒体营销、KOL合作）实现了收入端复苏，但利润端受高营销投入影响，表现相对滞后。
• 线上渠道：线上成为第一大销售渠道，疫情进一步加速了流量向线上迁移，品牌商需提升精细化运营能力。
• 多品牌战略：中长期看，平台化、多品牌、多品类是化妆品行业发展的必然趋势，国内品牌正在尝试这一路径，但面临研发协同、渠道整合等挑战。

2. 服装行业：渠道补库推动龙头复苏

• 需求回暖：疫情后，冬季提前、经销商补库存等因素推动服装需求回暖，尤其是中高端女装及家纺品牌。
• 渠道优化：线下渠道面临洗牌，头部品牌通过门店连锁化、体验式营销、小程序零售等方式提升运营效率。
• 供应链升级：柔性供应链建设提升了产品上新速度和库存管理能力，增强了品牌的市场响应速度。

关键信息

行业数据概览

行业表现

重点公司财务指标（单位：亿元）

投资建议

化妆品板块

• 华熙生物：技术实力雄厚，营销升级，功效护肤高增长，维持强烈推荐-A。
• 珀莱雅：产品功效高阶化升级，电商强运营，平台化发展，维持强烈推荐-A。
• 丸美股份：深耕研发，产品风格差异化，营销激进，维持强烈推荐-A。
• 上海家化：主品牌稳健增长，管理层改革推进，品牌重塑，维持强烈推荐-A。

服装板块

• 地素时尚：产品风格个性化突出，快周转高盈利，建议积极关注。
• 太平鸟：改革红利释放，产品年轻化，渠道融合，建议积极关注。
• 罗莱生活：电商占比高，业绩复苏快，建议积极关注。

风险提示

1. 后疫情时代居民消费能力下滑，可选消费需求可能减少。
2. 疫情二次爆发可能影响线下销售及社交属性品类的销售表现。
3. 海外品牌对中国市场投入增加，可能加剧竞争，影响国货中高端品牌增长。
4. 服装行业受流行趋势和天气影响较大，存在业绩波动风险。

未来趋势展望

• 化妆品：未来将向多品牌、多品类、平台化方向发展，研发赋能和渠道整合是关键。
• 服装：渠道补库与产品迭代是驱动龙头复苏的核心因素，线上与线下融合、柔性供应链是未来趋势。

结论

在疫情对消费行业造成冲击的背景下，国内化妆品及服装行业龙头凭借产品升级、营销创新、渠道优化和供应链改造等举措，展现出较强的复苏能力和增长韧性。未来，随着线上流量持续增长和线下渠道优化，行业有望迎来新的发展周期，推荐关注具备多品牌布局、高成长性及良好运营能力的头部公司。