20250414-中诚信国际-3月PMI数据点评_新动能持续蓄势_价格仍是PMI的主要拖累_7页_722kb

3月PMI数据总结

核心内容

2025年3月，中国制造业PMI为50.5%，较上月提升0.3个百分点，建筑业PMI为53.4%，服务业PMI为50.3%。整体来看，3月制造业供需两端均有修复，新动能表现突出，但企业信心偏弱，价格修复路径受阻，成为制造业景气复苏的主要阻碍。

主要观点

• 制造业景气向好但弱于季节性
  3月制造业PMI连续两月回升至扩张区间，但整体仍弱于季节性表现。反映经济动能的“PMI新订单-产成品库存”指数上升1个百分点，表明一季度制造业景气向好的趋势基本确认。

• 需求端表现优于供给端
  新订单指数为51.8%，环比上升0.7个百分点；新出口订单指数为49.0%，环比上升0.4个百分点。需求回暖对库存去化形成正向贡献，但供给端采购量、进口分项均边际回落，显示企业采购需求偏弱。

• 价格回升受阻
  出厂价格和主要原材料购进价格分别较上月下滑0.6和1.0个百分点，价格修复基础不牢固，对企业盈利形成拖累。

• 行业景气分化
  高技术制造业和装备制造业景气持续回升，分别录得52.3%和52.0%。而基础原材料行业受地产和高耗能行业拖累，景气度下滑。战略性新兴产业景气度显著上升，成为制造业的主要拉动项。

• 非制造业保持扩张
  非制造业商务活动指数连续两月上升，达到50.8%。其中，建筑业PMI升至去年6月以来的高点，服务业PMI也环比上行。

• 企业信心偏弱
  生产经营活动预期分项连续两月下滑，3月进一步降至53.8%，显示企业对未来市场预期仍不乐观。

• 中小型企业景气改善
  中小型企业PMI均实现反弹，其中小型企业PMI大幅回升至49.6%，为去年6月以来的最高水平。大型企业PMI仍处于扩张区间，但较上月回落1.3个百分点。

关键信息

供需修复情况

• 制造业供需两端均有改善
  生产指数为52.6%，较上月微升0.1个百分点；新订单指数为51.8%，新出口订单指数为49.0%，均环比上升。

• 库存去化持续
  产成品库存指数为48.0%，较上月回落0.3个百分点；原材料库存小幅回升至47.2%，仍低于荣枯线。制造业仍处于被动去库进程。

行业表现

• 高技术制造业表现强劲
  高技术制造业PMI为52.3%，生产指数升至接近54%，新订单指数升至接近56%。

• 基础原材料行业承压
  基础原材料行业PMI为49.3%，受地产和钢铁、煤炭等高耗能行业景气度偏低影响。

• 建筑业景气修复
  建筑业商务活动指数为53.4%，为去年6月以来的新高，但新订单指数为43.5%，低于前值和去年同期。

• 服务业景气分化
  服务业商务活动指数为50.3%，业务活动预期指数升至57.5%。生产性服务行业景气度优于居民服务行业，AI等创新驱动信息技术相关服务业景气上行。

政策与市场影响

• “两新”政策支持
  大规模设备更新和新能源产业链景气回升带动制造业供需修复。

• 外需扰动
  美国对华加征20%关税的影响或在4月显现，抢出口仍面临关税预期的扰动。

• 内需回暖
  二季度是两会政策部署的关键期，消费提振、落后产能清退和民营企业支持等政策或加速释放，对制造业需求形成支撑。

附表摘要

展望

3月PMI数据反映制造业供需两端有所修复，但整体复苏动能仍偏弱。价格回升受阻、企业信心不足、部分行业产能过剩等问题仍是主要制约因素。展望后市，美国对华关税的影响或在4月显现，外需仍是关键变量。内需方面，政策端对制造业需求的支撑将持续，以高技术制造业为代表的“新质生产力”有望延续上行趋势。但价格和从业人员相关指数仍在回落，需关注经济修复的持续性。