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宏华数科三季度高增长延续，纺织印花数码替代确定性强

核心内容概述

宏华数科（688789）在2021年三季度继续保持高增长态势，公司作为全球数码喷印设备龙头，其设备与墨水一体化供应模式确立了核心竞争优势。随着纺织行业向“个性化、小批量、交货快、花型多、高品质”转型，数码印花技术正加速替代传统印花技术，公司有望在这一趋势中持续受益。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现7.03亿元，同比增长60.55%；预计2021-2023年营收分别为10.35亿元、14.86亿元、20.19亿元，年均增速达44.5%至35.8%。
• 净利润：2021年前三季度实现1.63亿元，同比增长53.68%；预计2021-2023年归母净利润分别为2.44亿元、3.64亿元、5.12亿元，年均增速达42.8%至49.1%。
• 毛利率：2021年前三季度为43.2%，同比提升0.35%；Q3毛利率为43.7%，同比提升1.65%，环比略有下降。
• 净利率：2021年前三季度为23.4%，同比下降0.9%；Q3净利率为22.7%，同比下降0.5%，环比提升0.6%。
• 期间费用率：2021年前三季度为16%，同比下降0.35%。
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为2.66元，同比增长43.01%；预计2021-2023年EPS分别为3.22元、4.79元、6.73元。

关键信息与观点

1. 三季度延续高增长

• 2021年第三季度实现营业收入2.47亿元，同比增长68.8%。
• 归属于上市公司股东的净利润为5537万元，同比增长62.8%。
• 公司保持较高的盈利能力，毛利率与净利率均维持在合理水平。

2. 数码印花替代趋势明确

• 数码喷墨印花技术具有无需制网、无起印量限制、绿色环保等优势，能够满足传统印花市场转型需求。
• 全球数码喷墨印花渗透率约为8%，中国约为12%，国内数码喷印设备中转移印花设备占比近90%。
• 随着数码印花渗透率提升，低端转印设备将逐步淘汰，直喷设备需求增长，公司数码印花设备销售将保持高增速。

3. 设备+墨水一体化模式优势显著

• 公司自2000年起研制国内第一台数码喷射印花机，奠定了国内数码喷印产业化的基础。
• 推行“设备先行，耗材跟进”模式，实现设备与墨水一体化供应，增强客户粘性。
• 2021年上半年，数码喷印设备销售收入2.76亿元，墨水销售收入1.43亿元，墨水销售同比增长95.8%，占总营收比重达31.3%。

4. 供应链变革推动行业升级

• 公司拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台，以数码喷印技术为核心，结合设计资源与AI平台，打造家纺产业的柔性供应平台。
• 该平台是“数字化设备+智能化工厂+快反供应链”模式的示范项目，有助于实现上下游产业链布局，推动传统纺织行业向工业4.0转型。

5. 投资建议与估值

• 当前股价对应2021年PE为70.2倍，2022年PE为47.1倍，2023年PE为33.5倍。
• 首次覆盖公司，给予“增持”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

风险提示

• 市场开拓不及预期的风险。
• 疫情反复对下游产业链冲击的风险。
• 应收账款无法收回的风险。

财务预测摘要

财务比率分析

总结

宏华数科在2021年三季度延续高增长，业绩表现亮眼，数码喷印设备销售占比提升，墨水业务增长显著。公司具备设备与墨水一体化供应模式，技术领先，市场潜力大。未来随着数码印花技术的普及，公司有望在纺织行业数字化转型中持续受益。投资建议为“增持”，但需关注市场开拓、疫情冲击及应收账款风险。