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宏华数科（688789）2021年业绩总结

公司概况

• 股票代码：688789
• 公司名称：宏华数科
• 发布日期：2022年2月22日
• 评级：增持
• 分析师：曲小溪（首席分析师）、黄怡文（研究助理）
• 当前股价：207.00元
• 总股本：0.76亿股
• 总市值：157.32亿元
• 市净率（P/B）：11.15

业绩表现

• 2021年业绩：
  • 营收：9.44亿元，同比增长31.88%
  • 归属于上市公司股东的净利润：2.28亿元，同比增长33.43%
  • 扣非净利润：2.11亿元，同比增长32.60%
• 2021年第四季度：
  • 营收：2.41亿元，同比下降13.3%
  • 归母净利润：6533万元，同比增长0.4%
  • 净利率：27.1%，同比提升3.7个百分点，环比提升3.9个百分点

核心观点

• 短期影响：2021年第四季度收入略低于预期，主要受9-10月限电政策影响，下游纺织印染行业开工率不足。
• 长期趋势：纺织数码印花替代趋势明确，全球渗透率将持续提升，中国市场潜力巨大。
• 竞争优势：公司以“设备+墨水”一体化模式确立行业领先地位，软件起家的技术积累和丰富的产品线有助于其扩大市场份额。
• 盈利能力：净利率持续提升，盈利能力增强。
• 增长预期：公司收入体量扩大，利润率提升，预计2021-2023年归母净利润分别为2.28亿元、3.36亿元、4.67亿元。
• 估值：当前PE为69倍，预计2022年PE为46.8倍，2023年PE为33.7倍。

市场空间与行业前景

• 市场空间：数码印花市场增长迅速，公司作为行业龙头，有望受益于行业渗透率的提升。
• 增长驱动：增量与存量市场共同推动公司增长，公司通过柔性快反供应链模式促进纺织工业转型升级。

财务预测

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 纺织印花数码替代不及预期
• 疫情反复冲击下游产业链
• 市场竞争加剧

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

宏华数科在2021年实现了营收和净利润的双增长，分别增长31.88%和33.43%，尽管第四季度受限电政策影响营收略有下滑，但净利率显著提升。公司专注于纺织数码印花领域，凭借“设备+墨水”一体化供应模式和软件技术积累，确立了行业领先地位。随着数码印花市场渗透率的提升，公司有望持续受益。预计2022-2023年净利润增速分别为47.5%和39.0%，PE逐步下降，估值合理性提升。公司财务状况稳健，现金流良好，具备较强的盈利能力与成长潜力。分析师维持“增持”评级，但需关注行业替代不及预期、疫情反复及市场竞争加剧等风险。