核心内容
宏华数科发布2022年一季报，显示公司一季度营业收入为2.76亿元，同比增长25.05%，归母净利润为7299万元，同比增长30.60%，扣非后净利润为7023万元，同比增长26.28%。整体业绩符合市场预期，且收入环比提升，利润率显著恢复，毛利率达到过去5个季度最高值，净利率趋势与毛利率趋势一致。
主要观点
- 业绩表现：公司一季度收入和利润均实现增长，反映出良好的市场表现和盈利能力。
- 利润率改善：毛利率和净利率均有所提升，显示公司在成本控制和规模效应方面取得进展。
- 产能扩张：公司在建工程由2021年底的1.32亿元增长至1.76亿元，产能扩张持续推进。
- 定增项目：公司拟通过定增募资不超过10亿元，用于建设年产3520套工业数码喷印智能化产线和补充流动资金，项目周期为24个月，有助于增强未来产能和市场竞争力。
- 行业前景：数码印花替代传统印花是中长期趋势，预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量约27%，渗透率将提升近20个百分点。中国数码喷墨印花产量预计达47亿米，渗透率29%，略高于全球水平。
关键信息
盈利预测与财务指标
| 年度 |
营业收入(百万元) |
(+/-%) |
净利润(百万元) |
(+/-%) |
每股收益(元) |
EBIT Margin |
ROE |
市盈率(PE) |
EV/EBITDA |
| 2020 |
716 |
21.1% |
171 |
18.9% |
3.00 |
33.5% |
23.0% |
53.3 |
36.9 |
| 2021 |
943 |
31.7% |
227 |
32.4% |
2.98 |
32.4% |
15.3% |
53.7 |
38.5 |
| 2022E |
1436 |
52.3% |
321.14 |
41.7% |
4.23 |
26.4% |
17.8% |
37.9 |
31.9 |
| 2023E |
2013 |
40.1% |
490 |
52.6% |
6.45 |
29.5% |
21.4% |
24.8 |
20.5 |
| 2024E |
2612 |
29.8% |
667.05 |
36.1% |
8.78 |
30.2% |
22.6% |
18.2 |
15.7 |
定增项目详情
| 序号 |
项目 |
拟投资总额(万元) |
募集资金拟投入额(万元) |
项目内容 |
| 1 |
杭州宏华软件有限公司年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线 |
88,580.00 |
70,000.00 |
新增建筑面积175,620平方米，工厂占地约47,388平方米 |
| 2 |
补充流动资金 |
30,000.00 |
30,000.00 |
- |
| 合计 |
- |
118,580.00 |
100,000.00 |
- |
市场表现
- 收盘价：160.02元
- 总市值/流通市值：12162/2560 百万元
- 52周最高价/最低价：331.87/138.09元
- 近3个月日均成交额：53.97百万元
风险提示
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级
- 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为3.2亿、4.9亿、6.67亿元
- 长期趋势：数码印花是纺织供应链变革的大潮，未来增长潜力巨大
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 现金及现金等价物 |
422 |
930 |
1011 |
1054 |
1435 |
| 应收款项 |
222 |
327 |
423 |
639 |
835 |
| 存货净额 |
145 |
205 |
314 |
425 |
553 |
| 流动资产合计 |
832 |
1515 |
1849 |
2268 |
2996 |
| 固定资产 |
132 |
210 |
365 |
608 |
739 |
| 资产总计 |
1026 |
1827 |
2316 |
3079 |
4039 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 负债合计 |
273 |
334 |
497 |
758 |
1035 |
| 股东权益 |
743 |
1481 |
1801 |
2289 |
2951 |
| 负债和股东权益总计 |
1026 |
1827 |
2316 |
3079 |
4039 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
235 |
61 |
183 |
297 |
536 |
| 投资活动现金流 |
0 |
(102) |
(200) |
(402) |
(302) |
| 融资活动现金流 |
(29) |
548 |
98 |
147 |
146 |
| 现金净变动 |
206 |
507 |
82 |
43 |
380 |
行业与市场前景
- 全球数码喷墨印花工艺对传统工艺的替代率在2019年已达到7.8%，预计到2025年将提升至27%。
- 中国数码喷墨印花产量预计达47亿米，渗透率29%，高于全球水平。
- 数码印花行业增长潜力巨大，将成为纺织供应链变革的重要驱动力。
总结
宏华数科在2022年一季度表现出色，营业收入和净利润均实现增长，利润率显著修复，显示其在数码印花领域的竞争力和盈利能力。公司正通过产能扩张和定增项目增强其在数码喷印设备领域的生产能力，以应对市场增长。分析师维持“买入”评级，认为数码印花替代传统印花是中长期趋势，公司有望在这一变革中持续受益。
