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东鹏饮料（605499）总结

核心内容概述

东鹏饮料在2025年第一季度实现了显著增长，收入达48.5亿元，同比增长39.2%，归母净利润达9.8亿元，同比增长47.6%。公司整体表现强劲，显示出其在市场拓展和产品创新方面的良好势头。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2025年Q1收入同比增长39.2%，销售回款增长18.8%，剔除春节错期影响后销售收现同比增长45%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长47.6%，净利率提升至20.2%，盈利水平持续改善。
• 产品结构优化：特饮大单品表现稳健，第二曲线“补水啦”增长显著，同比增长261.3%。其他饮料品类增长也较为可观，同比增长72.6%。
• 区域扩张：广东地区收入同比增长21.6%，省外地区（华东、华中、广西、西南、华北）收入分别同比增长30.8%、28.6%、31.9%、61.8%、71.7%，全国化战略稳步推进。
• 渠道增长：线上渠道同比增长54.2%，重客渠道同比增长53.3%，双渠道表现亮眼。

成本与费用控制

• 毛利率提升：2025年Q1毛利率达44.5%，同比提升1.7个百分点，受益于销量增长及原材料价格下降。
• 费用率优化：销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率下降0.5个百分点，财务费用率略有上升，但整体费效比提升明显。

投资与战略

• 产品创新：推出380ml小包装西柚味“补水啦”，并推出1L低糖茶“果之茶”系列，丰富产品矩阵。
• 全球化布局：公司计划发行H股，进一步推进全球化战略，目前已布局东南亚和中东市场，未来有望打开长期增长空间。
• 市场潜力：东南亚能量饮料市场规模超200亿元，公司产品已在该地区推广，具备良好增长预期。

关键信息

目标价与投资建议

• 目标价：315元
• PE估值：2025年对应PE为31倍，给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2025年预计收入210亿元，同比增长32%
  • 2026年预计收入262亿元，同比增长25%
  • 2027年预计收入313亿元，同比增长19%
  • 2025年归母净利润预计46亿元，同比增长37%
  • 2026年归母净利润预计59亿元，同比增长29%
  • 2027年归母净利润预计70亿元，同比增长20%

财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	11,263	15,839	20,952	26,186	31,280
毛利率	43.07%	44.81%	45.92%	46.63%	47.28%
销售净利率	18.11%	21.00%	21.72%	22.38%	22.43%
归母净利润	2,040	3,327	4,551	5,861	7,015
EPS（元）	3.92	6.40	8.75	11.27	13.49
PE（X）	46.53	38.85	31.42	24.40	20.39

资产负债表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	6,058	5,653	11,086	19,018	28,143
资产总计	14,710	22,676	28,646	37,258	46,974

现金流量表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	3,281	5,789	5,466	7,995	9,073
投资性现金流	-758	-6,875	-800	-709	-674
融资性现金流	-1,058	1,507	779	644	725
现金增加额	1,437	453	5,434	7,931	9,125

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨风险
• 新品推广不及预期
• 网点开拓不及预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司背景

东鹏饮料总部位于中国云南省昆明市盘龙区，拥有专业的研究团队，致力于为客户提供高质量的证券研究报告。公司亦在北京设有研究院，进一步加强其在市场研究与分析方面的实力。

总结

东鹏饮料在2025年Q1表现出色，业绩增长显著，产品矩阵不断丰富，全国化与全球化战略持续推进，盈利能力和运营效率持续提升，具备良好的投资前景。