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政策转向积极，助力市场上涨——如何看待9月政治局会议影响？

核心内容

2024年9月28日发布的证券研究报告分析了9月政治局会议对A股市场的影响。会议召开时间提前，表明高层对稳经济的紧迫性有所提升。会议内容强调经济增长，政策态度由“稳中求进”转向“抓住重点、主动作为”，显示出政策决心的上升。尽管如此，政策仍以“防风险”为核心，避免重蹈“08年大水漫灌”的覆辙。

主要观点

1. 政策影响与市场表现

• 本周A股市场出现明显放量上涨，三大指数涨幅显著：
  • 上证指数累计上涨 $12.81%$，收于3087.53点
  • 深证成指累计上涨 $17.83%$
  • 创业板指累计上涨 $22.71%$
• 周五单日涨幅高达 $10%$，显示市场情绪明显回暖
• 市场反弹的主要原因在于流动性预期好转及政策预期加强

2. 政策重心转变

• 本次政治局会议是高层级政策阶段性重心的变化，强调经济工作，而非传统的“稳中求进”基调
• 与金融委层面的货币+部分金融政策不同，本次会议更侧重于经济形势分析与政策调整
• 政策力度较大，但与08年大水漫灌式政策相比，更加注重“防风险”与“稳增长”的平衡

3. 市场主线与题材方向

• 地产及消费：作为后周期行业，可能成为本轮市场主线
• 券商与央企并购重组：成为重要“题材方向”，后续有望带动市场情绪
• 与经济增长密切相关的周期与消费板块将是主要风格

4. 市场表现与活跃度

• 本周市场活跃度明显上升，信息技术、可选消费等板块换手率显著提高
• 食品饮料、综合金融、非银金融、消费者服务、房地产等板块涨幅较大
• 创业板指表现最为突出，领涨市场

关键信息

1. 政策预期与市场反应

• 本次政治局会议的召开时间与内容均超出常规，表明高层对经济形势的重视
• 政策重心的调整带动了市场情绪的回升，推动指数加速上涨

2. 风险提示

• 宏观政策调控不及预期
• 产业政策落地不及预期
• 市场情绪不稳定
• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

3. 市场持续性关注点

• 10月底人大常委会：特别国债增发力度将决定行情高度
• 11月6日美国大选：结果将影响中美关系及出口链走势
• 12月政治局会议与中央经济工作会议：对市场后续走势有决定性影响

投资建议

• 重点布局周期与消费板块：与经济增长密切相关的行业有望持续受益
• 关注地产及消费后周期行业：政策对商品房建设“严控增量”，但对消费板块支持力度较大
• 央企并购重组：成为市场重要“题材”，有望推动市场进一步上涨

市场情绪与估值指标

• 情绪指标：
  • 全市场换手率上升，截至9月27日，全A换手率处于历史高位
  • 融资余额上升，显示市场资金面改善
• 估值指标：
  • 在PB估值中，煤炭行业估值高于历史中位数
  • 在PE估值中，房地产、商业贸易、建筑材料、计算机、非银金融、汽车等行业估值高于历史中位数

结构总结

• 政策重心：由“稳中求进”转向“主动作为”，更强调经济增长
• 市场表现：三大指数全面上涨，创业板表现最佳
• 投资主线：地产及消费（后周期）、券商与央企并购重组（题材）
• 风险提示：政策与市场落地不及预期，情绪波动风险
• 未来关注点：人大常委会特别国债增发、美国大选结果、12月政策会议

图表目录（摘要）

• 图表1：9月政治局会议相关表述
• 图表2：本周主要宽基指数涨跌
• 图表3：本周市场风格指数涨跌
• 图表4：本周领涨领跌行业
• 图表5：主要宽基指数与大类行业指数涨跌
• 图表6：中信一级行业涨跌
• 图表7：万得全A换手率
• 图表8：上证指数换手率
• 图表9：深证成指换手率
• 图表10：创业板指换手率
• 图表11：融资余额变化
• 图表12：次新股指数
• 图表13：主要行业估值（PB）
• 图表14：主要行业估值（PE）