4.19中央政治局会议点评：政策再迎边际转向，A股大势仍向好-20190423-中原证券-11页_1mb

A股市场政策与走势分析总结

核心内容

2019年4月19日，中央政治局会议召开，分析当前经济形势并部署经济工作。会议内容显示政策出现边际转向，但整体仍坚持逆周期调控，强调结构性去杠杆和高质量发展。尽管经济下行压力仍然存在，但市场预期有所修复，A股大势仍向好。

主要观点

• 政策基调转向：会议强调“稳中求进”，重提“房住不炒”，删除“六个稳”，表明政策重心由稳增长向调结构转移。
• 经济周期未见底：尽管一季度经济数据表现较好，但经济下行压力和结构性问题仍突出，经济周期尚未见底。
• 货币政策边际收紧：会议删除了此前的货币政策宽松表述，显示货币政策将更加注重“松紧适度”，未来长短端利率可能同步上行。
• 房地产政策回归紧缩：重提“房住不炒”，表明对房地产市场调控仍将持续，地产板块短期承压。
• 资本市场改革持续推进：强调科创板设立和注册制改革，支持资本市场健康发展。
• 增量资金可期：公募基金仓位回升，MSCI扩容在即，预计外资将重新净流入，为市场提供支持。

关键信息

政策内容

• 经济形势判断：经济运行仍然存在困难，外部环境趋紧，结构性和体制性问题突出。
• 经济工作基调：以“稳中求进”为总体思路，注重供给侧结构性改革，坚持结构性去杠杆。
• 货币政策：稳健货币政策松紧适度，强调“把好货币供给总闸门”，防止资产价格泡沫。
• 房地产政策：重提“房住不炒”，强化因城施策和长效机制建设，房地产融资成本和销售压力可能上升。
• 资本市场改革：推动注册制改革，支持科创板设立，强调信息披露为核心。

市场表现与展望

• 估值情况：当前主要指数估值处于历史低位或相对舒适区间，上证50估值最低，具备配置价值。
• 资金动向：公募基金仓位回升，北上资金净流入预期增强，增量资金可期待。
• 行业配置建议：
  • 短期：关注政策性主题、科创板、券商、创投、建材及区域建设等板块。
  • 中线：配置金融、消费蓝筹和通信板块。
  • 长线：推荐成长价值板块及热门行业龙头。

结构分析

2.1. 经济周期尚未见底

• 一季度经济数据表现优于预期，修复了市场对经济进一步下滑的悲观预期。
• 宏观景气度指标仍延续下行趋势，显示经济周期尚未出现明显拐点。
• 外部环境趋紧，全球经济周期共振风险上升，需警惕轻工制造、纺织服装、航运、航空和原油相关行业压力。
• 内部结构性和体制性问题突出，政策将更多聚焦于改革和优化结构。

2.2. 结构性去杠杆与八字方针落实

• 政策基调转向“稳中求进”，强调落实“巩固、增强、提升、畅通”八字方针。
• 以供给侧结构性改革稳需求，推动高质量发展，防范化解风险。
• 删除“六个稳”表述，表明政策将从稳增长转向调结构，注重去杠杆。

2.3. 货币政策转向偏紧

• 货币政策结束边际宽松，未来可能同步收紧长短端利率。
• 央行货币净投放缩量，货币市场利率抬升，显示流动性趋紧。
• 预计货币政策将维持稳健偏紧格局，防止资产价格过快上涨。

2.4. 房地产政策回归紧缩

• “房住不炒”表述回归，房地产市场短期承压。
• 居民贷款主要流向房地产，但政策收紧将抑制其持续扩张。
• 房地产企业盈利改善有限，部分中小公司可能面临资金压力。

3.1. 增量资金可期待

• 公募基金仓位快速回升，显示市场信心恢复。
• MSCI扩容在即，预计外资将重新净流入，为市场带来增量资金。
• A股估值仍具吸引力，市场有望在政策和资金推动下继续上行。

3.2. 逆周期政策定位未变

• 货币政策和财政政策仍以“稳中求进”为指导，不会轻易转向宽松。
• 外部环境恶化或美联储转向宽松时，政策可能再度放松。
• 基建投资增速稳健回升，相关上下游板块仍有投资机会。
• 支持中小企业发展，优化营商环境，有利于提升其估值。
• 推动资本市场改革，科创板和注册制改革仍是重点。

3.3. 业绩驱动与蓝筹股配置

• 年报密集发布，市场资金趋于谨慎，短期内涨势收窄。
• 蓝筹股和行业龙头具备业绩确定性，仍是中长期配置重点。
• 估值处于历史低位，具备长期投资价值。

风险提示

• 经济政策低于预期
• 外部环境急剧恶化
• 政策作用效果低于预期

投资建议

• 短期：仓位控制在5成左右，关注政策性主题、科创板、券商、创投、建材及区域建设等板块。
• 中线：配置金融、消费蓝筹和通信板块。
• 长线：关注成长价值板块及热门行业龙头。

附：主要指数估值情况

估值情况（市净率）