2022年4月中央政治局会议点评：政策迎来重大转向-20220502-上海证券-28页_2mb

政策迎来重大转向总结

核心内容

2022年4月中央政治局会议强调了国内外经济发展面临的风险和挑战增加，尤其是疫情反复和乌克兰危机对全球经济和国内经济带来的影响。为应对这些挑战，会议提出加大宏观政策调节力度，努力实现全年5.5%的经济社会发展目标，并首次关注资本市场，提出通过稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。

主要观点

1. 国内外经济风险增加

   • 俄乌冲突导致全球经济增速放缓，加剧了全球供应链脆弱性，引发原油、天然气供应紧张和农产品价格上涨，增加通胀风险。
   • 国内疫情反复对经济基本面造成压力，特别是消费和工业生产方面。
   • 3月规模以上工业增加值同比实际增长5%，低于去年同期两年平均增速。社会消费品零售总额同比下降3.5%，部分消费领域出现由正转负。

2. 加大宏观政策调节力度

   • 会议强调要发挥消费对经济的牵引作用，通过发放消费券等方式刺激居民消费。
   • 重点支持受疫情影响严重的行业，如新能源汽车、文旅、住宿等，推动消费市场恢复。
   • 同时强调有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设，尤其是电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

3. 谋划增量政策工具

   • 预计5月LPR将有所下行，以降低企业融资成本。
   • 财政层面加快专项债发行节奏，对受疫情影响严重的行业加大财政补贴。
   • 平台经济、地产行业政策有望迎来重大转向，包括反垄断政策和商品房预售资金监管优化。

4. 资本市场改革与稳定

   • 会议首次关注资本市场，提出稳步推进股票发行注册制改革，引入长期投资者。
   • 央行下调外汇存款准备金100BP，设立金融稳定保障基金，以平抑市场波动。

关键信息

• 经济目标：全年经济社会发展目标为5.5%。
• 消费刺激：国务院出台《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出五大方面二十条具体政策举措。
• 投资方向：基建投资成为稳增长的重要抓手，预计二季度基建投资将继续走高。
• 货币政策：预计5月LPR将下行，银行存款利率有所调整。
• 财政政策：加快专项债发行，对受疫情影响行业提供财政补贴。
• 行业政策：地产、平台经济将迎来重大政策转向。
• 资本市场：稳步推进注册制改革，引入长期投资者，保持平稳运行。

投资建议

投资者应关注以下三条主线：

1. 稳增长板块：银行、地产和基建板块。
2. 消费相关受益标的：新冠抗原检测相关企业。
3. 平台经济相关行业：电商平台、娱乐平台、社交平台等，有望迎来政策利好。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 国内经济增速不及预期
• 全球通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期

大类资产周观察

• 美三大股指全线收跌：美国经济增速放缓，通胀压力增加，导致股市下挫。
• 十年期美债收益率震荡上行：收益率上涨至近四年高位。
• 美元指数上升：非美货币承压，英镑、欧元、日元兑美元均下跌。
• 黄金回落，原油高位震荡：黄金价格回落，但原油价格保持高位波动。

利率债分析

• 流动性宽裕：央行开展逆回购操作，资金投放增加。
• 收益率上行：短期国债收益率上行，长期国债收益率略有下降。
• 期限利差收窄：10Y-1Y期限利差收窄至80.66BP。

信用债分析

• 净融资额减少：信用债发行量减少，净融资额下降。
• 信用利差收窄：信用债到期收益率整体下跌，信用利差有所收窄。
• 违约事件：一周内信用违约事件有所增加，但整体规模不大。

行业数据

• 消费领域：受疫情影响，社零增速大幅下滑，网购消费也出现下滑。
• 制造业投资：增速略有回落，但部分领域如电气机械及器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增速较快。
• 房地产投资：增速回落，商品房销售面积和销售额均出现下降，国房景气指数持续下滑。

图表摘要

• 图1：GDP增速有所反弹
• 图2：第二产业同比增速最快
• 图3：国内外需求下降
• 图4：名义GDP与实际GDP差值收窄
• 图5：CPI略有抬头
• 图6：工业增加值增速回落
• 图7：工业增加值环比增速下降
• 图8：一季度发电量增速升高
• 图9：各主要行业的工业增加值同比增速
• 图10：社零增速大幅下滑
• 图11：受疫情影响消费整体下滑
• 图12：本月社零总额同比及复合增速三年对比
• 图13：本月网购较先前年份回落明显
• 图14：复合口径下网购消费也出现下滑
• 图15：基建投资同比增速增加，制造业和房地产投资增速回落
• 图16：电气机械器材制造业投资同比增速最大
• 图17：基建投资增速增长
• 图18：商品房销售面积、销售额累计同比回落
• 图19：商品房销售面积、销售额复合累计同比回落
• 图20：房地产开发企业到位资金同比增速回落
• 图21：国房景气指数持续下滑
• 图22：房地产开发企业新开工以及竣工面积累计同比
• 图23：房地产开发企业新开工以及竣工面积复合增速
• 图24：发达经济体主要资本市场表现
• 图25：新兴经济体主要资本市场表现
• 图26：中债国债到期收益率曲线
• 图27：美国国债到期收益率曲线
• 图28：美元指数与人民币汇率
• 图29：日元、欧元、英镑兑美元汇率
• 图30：原油期货价格指数
• 图31：黄金价格指数
• 图32：存款类机构质押式回购加权利率曲线
• 图33：上交所国债质押式回购加权利率曲线
• 图34：存款类机构质押式回购加权利率近一年走势
• 图35：上交所国债质押式回购加权利率近一年走势
• 图36：银行间质押式回购加权利率近一年走势
• 图37：上海银行间同业拆放利率近一年走势
• 图38：央行每周公开市场投放与回笼规模
• 图39：每周一级市场发行、偿还与净融资额情况
• 图40：中债到期收益率曲线
• 图41：中债国开债到期收益率曲线
• 图42：中债国债到期收益率近一年走势
• 图43：中债国开债到期收益率近一年走势
• 图44：国债期限利差近一年走势
• 图45：国开债期限利差近一年走势
• 图46：信用债发行与到期规模
• 图47：信用债发行（按评级分类）
• 图48：信用债发行（按期限分类）
• 图49：城投债到期收益率一周变动情况
• 图50：中短期票据到期收益率一周变动情况
• 图51：城投债信用利差一周变动情况
• 图52：中短期票据信用利差一周变动情况

表格摘要

• 表1：存款类机构质押式回购加权利率一周变化
• 表2：上交所国债质押式回购加权利率一周变化
• 表3：上周利率债发行一览
• 表4：中债国债到期收益率一周变化
• 表5：中债国开债到期收益率一周变化
• 表6：信用债发行（按债券种类分类）
• 表7：信用债发行（按证监会行业分类）
• 表8：信用债违约报表
• 表9：信用主体评级调整