20250816-国金证券-耐用消费产业研究_社零增速初现基本面压力_出海与红利+提供超额机遇_9页_1mb

国金证券耐用消费产业研究行业周报总结

一、消费中观策略

1. 配置思路
   • 自上而下分析显示，7月社零增速回落，消费整体呈现压力，但部分细分行业如服务消费和高情绪价值赛道仍具韧性。
   • 推荐方向：
     • 外需消费：重点布局出海赛道（如海外宅经济换新周期），关注清洁电器、雾化+HNB供应链龙头；
     • 内需消费：配置红利+资产（现金流稳健、竞争格局稳定），预期2026年逐步进入补涨阶段。
   • 高低切：预计Q3末后宏观经济企稳，10月起市场将逐步演绎“高低切”，关注消费板块切换机会。

二、重点行业分析

1. 轻工制造

   • 家居：内销家具增速环比收窄，外销越南市场集装箱量增长；房地产需求需进一步提振。
   • 新型烟草：HNB领域virto在意大利上市，思摩尔国际作为海外布局标的值得关注。
   • 潮玩&两轮车：泡泡玛特维持海外高景气，两轮车7月出口同比增长显著，头部企业回调后配置价值突出。
   • AI眼镜：2025H1全球出货量同比增110%，中国市场增速超120%，新品发布与产业链卡位关键。

2. 纺织服饰

   • 内需：品牌服饰零售增速疲软，建议关注新零售业态弹性标的及子板块优势企业。
   • 外需：中美关税延期缓解情绪，龙头订单稳定性较高，关注超跌机会。

3. 美容护理&家用电器

   • 美妆：7月化妆品零售同比下滑，但建议布局业绩稳健龙头及补涨标的。
   • 家电：白电承压，黑电、厨电稳健增长；扫地机器人保持高景气，清洁电器需求升级。

4. 零售与社会服务

   • 商贸零售：黄金珠宝景气度持续，跨境电商受益终端需求但短期盈利承压。
   • 餐饮：茶饮短期受益外卖大战，蜜雪冰城、古茗成长性突出，外资品牌线上表现分化。

三、风险提示

• 政策：内需疲软依赖增量政策，不及预期风险；
• 外部：美国关税不确定性、汇率波动；
• 市场：情绪变化导致波动率放大；
• 数据：跟踪误差可能影响判断。

四、投资建议

• 维持评级：增持外需消费赛道，优选出海龙头及红利+资产；
• 相对收益组合：泡泡玛特、石头科技、安孚科技、登康口腔等；
• 绝对收益组合：裕同科技作为低估值高分红标的。

注：本报告摘自国金证券《行业周报》，分析基于Wind数据及机构调研。