20260726-国金证券-耐用消费产业行业研究_乐舒适正面盈利出海显著_AI眼镜与3D打印新品频出_23页_3mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告对耐用消费产业多个细分赛道进行了详尽分析，包括潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护与AI眼镜、小米集团、AI+3D打印等，旨在为投资者提供行业趋势判断与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 潮玩

• 泡泡玛特：THE MONSTERS十周年世界巡展落地纽约，为美国首站，展览设九大主题展区，门票20美元起。布鲁可推出“繁星集结”系列，带动新品上新。
• 名创优品：广州门店试水咖啡甜品业态，为个别门店场地合作，非全国性新业务布局，有助于提升顾客停留时长。
• 市场动态：孩之宝2026Q2收入同比增长16%，并启动10亿美元股份回购计划。

2. 新型烟草

• 菲莫国际：二季度净营收同比增长10.4%至111.92亿美元，IQOS与VEEV增长显著，但美国ZYN增速放缓至1.8%。
• JT和KT&G：JT计划2028年前投入8000亿日元发展加热烟草业务，推动Ploom成为第二增长引擎；KT&G旗下Lil市场份额升至47.4%，已拓展至34个国家。
• 监管趋势：西班牙拟扩大禁烟范围至户外区域，欧洲新型烟草监管趋严。

3. 家居板块

• 内销数据：截至7月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+3.75%，14城二手房成交面积当周同比+6.45%，但新房成交仍承压。
• 外销数据：6月中国家具出口金额同比+8.98%，越南家具出口金额同比+12.90%。
• 趋势判断：内销处于需求偏弱的磨底阶段，外销进入温和修复通道，建议关注具备品类整合能力与海外产能布局的龙头。

4. 造纸包装

• 价格变动：截至7月10日，针叶浆/阔叶浆单价环比+47/-14元/吨；箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸分别+32/+47/+26/+0/+0/+34元/吨。
• 出口数据：1-6月我国增材制造设备及零件出口金额达108.42亿元，同比增长较快，其中消费级3D打印设备出口361.6万台，同比增长90.1%。
• AI3D建模：Meshy完成近4亿美元B轮融资，投后估值超100亿元人民币，AI3D建模加速商业化。

5. 个护+AI眼镜

• 乐舒适：2026H1收入不少于3.28亿美元，同比增长不少于28%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长47%，主要受益于量价双升及拉美市场拓展。
• 三星AI眼镜：联合Gentle Monster与Warby Parker发布首款AI眼镜，搭载骁龙AR1 Gen1平台，内置摄像头，续航达9小时，支持Gemini AI交互。

6. 小米集团

• 手机出货目标上调：小米将2026年全年智能手机出货目标由约9000万部上调至1.1亿部，新增增量主要来自低端机型。
• 驱动因素：基于对存储行情改善的判断，手机厂商库存周期有望修复，带动产业链景气回升。

7. AI+3D打印

• 出口增长：消费级3D打印设备出口持续高增，成为行业增长核心。
• 市场渗透：AI3D建模推动内容供给扩张，行业增长逻辑由硬件销售向“设备+耗材+内容生态”演进。

各板块景气度判断

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
• 新消费：建议关注中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯等。

风险提示

1. 地产竣工恢复速度低于预期：影响家居需求，对出海业务造成压力。
2. 原材料价格大幅上涨：增加企业成本，削弱盈利能力。
3. 新品推广不及预期：可能影响业绩表现，尤其在AI及3D打印领域。
4. 中美贸易摩擦升级：影响出口企业收入和利润。
5. 汇率波动风险：对出口型企业收入和利润产生影响。

总结

本报告指出，耐用消费产业多个细分赛道呈现分化趋势，其中潮玩、新型烟草、家居、AI眼镜、AI+3D打印等板块表现较为积极，具备增长潜力。建议投资者关注具备渠道优势、产品创新能力和全球市场拓展能力的企业。同时，需警惕地产复苏、原材料成本、新品推广、贸易摩擦及汇率波动等风险因素。