20251115-国金证券-耐用消费产业行业研究_CPI超预期提供整体拐点信号_社零增速结构揭示板块方向_11页_1mb

耐用消费产业行业研究周报总结

配置思路

• 10月社零增速为2.9%，保持韧性，服务消费受益假期回暖（餐饮收入同比增3.8%），商品消费分化。
• 四大理新消费主线：
  1. 品牌出海2.0时代，企业需具备定价权，强监管促进行业出清。
  2. 情绪价值蓬勃发展，潮玩、宠物、黄金珠宝和美护赛道景气。
  3. 功能价值：AI+消费进入正循环，重点关注AI眼镜、玩具等高交互赛道。
  4. 渠道变革：即时零售和性价比餐饮茶饮为增长方向。

主要景气领域

• 新消费制造：细分如两轮车面临新国标考验，宠物电商增速回升（10月GMV增19%），AI+3D打印需求高增（3D打印机双十一成交额同比增长200%）。
• 轻工制造：家居内销企稳，新型烟草合规市场扩容，造纸和包装需求稳定，潮玩GMV增速达41%。
• 其他：纺织服饰关注新零售和出口机会，美容护理国货强势，家用电器白电和黑电各具机会，零售和旅游板块受益政策刺激。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 关税风险。
• 市场波动。
• 数据跟踪误差。