20250811-银河期货-锌专题_海外锌矿山二季度财报梳理_16页_11mb

银河期货锌精矿产量分析报告总结

一、市场概述

目前，锌价面临较大的下行压力。尽管国际市场对于锌精矿供应可能增加的预期已多次提出警告，但实际市场表现仍较为复杂。

报告显示，2025年第二季度，海外十大矿企锌精矿总产量达到116.28万吨，环比增长5.45%，同比增幅达16.5%。国内锌冶炼厂受国产矿价格优势驱动，采购积极性提升，促使进口锌精矿加工费上升。

尽管锌精矿海外产量整体上升，但年内或因罢工、事故及品位不及预期等因素出现产量下滑的风险依然存在，同时，低价格也可能抑制产量释放。因此，报告将2025年全球锌精矿产量预估下调至1240万吨左右，同比增长4.2%。

二、海外矿山产量分析

2025年1-5月产量数据：

• 全球锌精矿产量为499.33万吨，同比增长5.31%。
• 海外产量324.64万吨，同比增幅达6.8%。
• 中国产量175万吨，同比增加2.07%。

主要增量来源于刚果（金）、澳大利亚、爱尔兰、南非、瑞典等国家，其中澳大利亚的产量显著增长主要得益于品位提升和矿山复产。此外，刚果（金）的Kipushi矿山因24年四季度投产也贡献了大量增量。

部分国家产量下滑，主要由于品位下降、回收率降低、罢工等因素。加拿大、美国、巴西等国家产量均有不同程度的减少。

三、主要矿企产量变化

1. Vedanta：

• 2025年二季度产量32.2万吨，环比下降10.56%，主要原因是南非矿场维持生产筹备工作。

2. Glencore：

• 二季度产量25.16万吨，同比增长18.9%，主要得益于秘鲁Antamina矿品位提升。

3. TECK：

• 2025年二季度产量16.85万吨，同比增长10.93%，Antamina矿产量大幅提升，而Red Dog因品位下降造成减产。

4. NEXA：

• 二季度产量7.35万吨，环比回升9.05%，但同比减少10.91%，主要由于自然灾害、停产等因素影响。

5. Boliden：

• 二季度产量9.31万吨，环比大幅增长60.73%，主要是由于复产矿场新增的产量以及芬兰Tara矿恢复生产。

6. Penoles：

• 二季度产量6.01万吨，同比下降15.85%，主要因罢工、矿石中断及品位下降造成产量减少。

四、产量预测

根据报告，预计2025年全球锌精矿产量同比增幅约为4.2%，增量约70.3万吨，其中海外增量59.49万吨，国内增量10.8万吨。

然而，由于罢工、事故以及品位下降等因素，仍需重视年内锌精矿产量下调的风险。同时，价格对矿企的产量释放也有一定的刺激作用，低价反而可能抑制增量。

五、市场影响与策略推荐

市场影响

供应端：

• 海外锌精矿产量增加，但国内供应也在加大释放，可能导致整体锌市场供应增加。
• 5月全球锌供应链稳定，国内锌矿供应充足，冶炼厂开工积极性高。

消费端：

• 锌消费仍处于淡季，且京津冀地区可能存在减停产情况，导致消费进一步疲软。
• 下游对当前锌价接受度不高，仅维持刚需采购。

策略推荐

1. 单边投资：

   • 推荐持有空头头寸，因锌价下行压力较大。
   • 若消费需求不及预期，精炼锌供应量大幅增加，锌价可能进一步下跌。

2. 套利与期权：

   • 当前市况下，不推荐套利或期权交易，观望为主。

六、风险提示

报告提示的风险主要包括矿山产能出清和政策因素的扰动，同时还包括地质条件变化、罢工、自然灾害等潜在产量减少风险。