20181031-申万宏源-安洁科技-002635.SZ-模切备货旺季增长显著_金属小件拉低利润_3页_653kb

安洁科技（002635）总结

核心内容

安洁科技（002635）在2018年10月31日发布的报告中，分析了公司前三季度的财务表现及未来发展趋势。报告指出，公司受益于模切备货旺季，业绩显著增长，但金属小件业务拖累整体利润。同时，公司积极布局新能源汽车和消费电子行业，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：25.04亿元，同比增长50.83%。
• 归母净利润：4.26亿元，同比增长23.93%。
• 扣非净利润：1.72亿元，同比下降47.14%。
• Q3营收：10.4亿元，同比增长29.9%。
• Q3毛利率：30.6%，环比基本持平，同比下降11个百分点。

2. 业务结构分析

• 模切件业务：进入备货旺季，成为公司主要营收来源。
• 金属小件业务：毛利率下降显著，影响整体盈利能力。
• 客户供应链拓展：公司逐年切入大客户供应链，如苹果、特斯拉等，构建了金属+非金属全工艺生产能力。
• iPhone功能件：2015年成功供货iPhone6s3DTouch光电胶，成为主要营收点。
• 汽车电子业务：2016年通过Powerwall产品打入特斯拉供应链，目前为Model S/X/3全系列供货，单车价值最高达150美元。

3. 未来展望

• Q4业绩预期：受益于XR新机放量，预计环比进一步上升。
• 非金属模切件：随着OLED渗透率提升，光电胶及散热件未来有望放量。
• Tesla带动增长：特斯拉销量逐年增长，将带动公司汽车结构件业务发展。

4. 盈利预测调整

• 下调预测：由于Model3出货不及预期及威博精密旺季不旺，将2018-2020年营收预测从48/60/75亿元下调至40/46/57亿元。
• 归母净利润预测：从7.0/8.7/10.9亿元下调至6.1/7.1/8.7亿元。
• 市盈率：当前PE为15X/13X，维持增持评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持增持（Outperform）。
• 理由：尽管Q3受金属业务拖累，但公司模切件业务在备货旺季表现良好，未来受益于XR新机及特斯拉汽车电子业务增长，具备较强的发展潜力。

估值与市场对比

• 股价：2018年10月30日收盘价为12.16元。
• 市净率：1.3。
• 息率：0.82%。
• 流通A股市值：4449百万元。
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23。

风险提示

• 金属业务拖累利润：Q3毛利率下降明显，需关注后续改善情况。
• Model3出货不及预期：可能影响公司汽车电子业务增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，需警惕竞争对手对市场份额的争夺。

信息披露与分析师承诺

• 分析师：骆思远（A0230517100006）。
• 联系人：杨海燕（yanghy@swsresearch.com）。
• 承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：中性（Neutral）表示行业与市场表现基本持平。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 报告用途：仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 版权说明：报告版权归申银万国证券所有，未经授权不得复制或分发。

以上为安洁科技（002635）2018年10月31日报告的核心内容与关键信息总结。