20260316-浙商证券-传媒行业点评报告_多项利好政策发布_2月多款游戏运营数据创新高_4页_662kb

传媒行业点评报告总结

核心内容概述

2026年3月16日发布的行业点评报告指出，当前游戏行业受到多项利好政策的推动，展现出强劲的发展势头。主要利好包括苹果和谷歌应用商店佣金下调，以及“十五五”规划纲要对网络游戏发展的明确支持，这些因素共同促进了游戏公司的运营数据创新高。

主要观点

1. 渠道佣金下调，内容价值凸显

• 苹果：自2026年3月15日起，中国内地AppStore的iOS及iPadOS佣金率全面下调。付费App及应用内购买标准佣金率从30%降至25%，符合条件的应用内购买佣金率从15%降至12%。此次调整无需重新签署协议，直接生效。
• 谷歌：自2026年起，全球应用商店抽成体系进行重构，标准应用内购买基础服务费从30%降至20%，订阅类服务费率降至10%。同时，全面开放第三方支付，开发者可选择自建支付渠道或引导用户至外部网站支付，综合成本最低可降至15%。新规分阶段实施，2026年6月30日起在美国、英国、欧盟率先落地，2027年9月30日前完成全球覆盖。

2. “十五五”规划纲要明确网络游戏发展导向

• 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确将网络游戏纳入文化产业发展框架，提出“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听节目等健康发展”，为行业指明了发展方向，强调了健康、规范、数智化和信息化的转型路径。

3. 公司层面表现亮眼

• 恺英网络：控股股东金锋拟增持不低于1.5亿元，持股比例达20.26%，显示出对公司未来发展的信心。
• 巨人网络：核心产品《超自然行动组》在春节期间表现强劲，2月全球收入环比增长66%，日活跃用户突破1000万，公司排名跃升至第16位。
• 世纪华通：旗下点点互动多款游戏表现突出，《Whiteout Survival》全球累计营收接近43亿美元，《Kingshot》与《Tasty Travels: Merge Game》收入持续增长，整体收入规模即将突破10亿美元。
• 贪玩：2025年净利润预计不低于15亿元，同比增长34倍，主要得益于世纪华通股份带来的金融资产收益、海外游戏发行业务增长及AI技术应用带来的成本降低。

关键信息

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：重点推荐完美世界，建议关注恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、电魂网络、吉比特、神州泰岳、贪玩（港股）、心动公司（港股）、哔哩哔哩（港股）等公司。

风险提示

• 宏观经济风险：增速下滑可能影响可选消费。
• 新游表现风险：新游上线进度或质量不及预期可能影响业绩。

可比公司估值表（单位：人民币亿元）

*注：心动公司数据为Bloomberg一致预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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