当下经济周期如何进行行业配置？_38页_1mb

当下经济周期如何进行行业配置？

核心内容

本报告分析了经济周期对行业配置的影响，旨在通过研究成熟市场的行业表现，为A股市场提供行业配置框架。经济周期是影响资产表现的重要因素，特别是在中期投资维度，其波动性决定了不同行业的相对回报。

主要观点

• 经济周期与资产表现：资产的表现通常由经济周期性因素驱动，经济周期的不同阶段会影响不同行业的相对回报。
• 美股表现规律：美股在早周期阶段平均年化回报为23%，中周期为13%，晚周期为7%，衰退阶段为-25%。早周期时，可选消费、金融、地产和工业表现较好；中周期时，信息技术表现突出；晚周期时，能源、必需消费和医疗保健表现较好；衰退时，必需消费、医疗保健和公用事业表现更佳。
• A股表现特征：A股早周期阶段平均年化回报为93%，中周期为11%，晚周期为65%，经济下行阶段为-45%。A股市场在不同周期阶段也表现出不同的行业轮动特征，如早周期时科技、国防军工、汽车、家电、建材、非银金融表现较好；中周期时消费和科技龙头占优；晚周期时地产、金融、有色、钢铁等周期股表现较好；经济下行时食品饮料、公用事业、医药等防御型行业表现更佳。

关键信息

经济周期阶段与行业表现

A股市场周期与行业表现

当前经济周期判断

当前全球经济正处于衰退之后的早周期复苏阶段，因此在2020年下半年，股票资产的性价比优于债券。对于A股，建议关注以下行业：

• 汽车：受益于政策推动及经济复苏时低利率环境下的耐用品需求释放，尤其是新能源汽车。
• 周期：受益于地产产业链景气度回升，建议关注家电、家居和建材。
• 科技：贯穿全年，建议关注5G换机潮带动的消费电子、自主创新的芯片、信息安全、医疗IT。
• 医药：因疫情反弹及疫苗与特效药进展，建议继续关注医药生物。

风险提示

• 模型失效风险
• 疫情蔓延风险
• 中美关系变化风险

行业配置建议

根据当前的经济周期判断，建议投资者在以下行业进行配置：

• 汽车：受益于政策和经济复苏。
• 周期行业：如地产、家电、建材等。
• 科技行业：如消费电子、芯片、信息安全、医疗IT等。
• 医药行业：因疫情反弹及疫苗进展，市场风险偏好提升。

总结

经济周期对行业配置具有显著影响，成熟市场中不同周期阶段有明确的行业表现规律。A股市场在经济周期中的行业轮动特征与美股有所不同，需结合中国市场实际情况进行调整。当前处于早周期阶段，建议关注具有政策支持和经济复苏潜力的行业，如汽车、周期和科技。同时，需注意市场风险和外部冲击。