20170508-申万宏源-食品饮料行业周报_茅台组合拳稳价_利好自身及行业长期_良性发展_13页_953kb

食品饮料行业2017年5月周报总结

核心内容

2017年5月，食品饮料行业整体表现略好于预期，板块整体跑赢大盘0.68个百分点，排名申万28个子行业第7位。白酒板块虽整体下跌0.8%，但高端酒表现优于次高端及地方酒，显示出行业复苏的分化趋势。其他酒类、乳品涨幅领先，而啤酒、食品综合和软饮料则出现较大跌幅。

主要观点

1. 行业复苏趋势明确：白酒行业景气向上趋势进一步确立，一线酒（茅台、五粮液、泸州老窖）全面超预期，二三线酒部分低于预期。高端酒成为增长的主要驱动力，其次是次高端及地方龙头。

2. 复苏是分化的复苏：消费升级推动需求向高端酒、次高端酒和地方名酒集中，不同档次酒类增长速度不一。高端酒实现量价齐升，次高端酒以量为主，但竞争激烈。

3. 茅台稳价措施显著：茅台通过多次会议和行动强调价格红线，采取措施稳定市场价格。公司还调整了产品供应计划，提高普通飞天茅台供应量，有利于渠道恢复正常供货。

4. 估值仍处于合理区间：食品饮料板块动态PE为24.04x，溢价率59%，环比上升；白酒板块动态PE为23.36x，溢价率55%，环比上升。尽管年初涨幅明显，但整体估值仍不贵。

5. 推荐标的：核心推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、中炬高新。

关键信息

本周市场表现

• 食品饮料板块整体下跌0.96%，跑赢上证综指0.68个百分点。
• 白酒板块下跌0.8%，涨幅前三位为海南椰岛（6.46%）、保龄宝（5.55%）、龙力生物（1.91%）。
• 跌幅前三位为天山生物（-13.13%）、龙大肉食（-11.76%）、珠江啤酒（-8.21%）。

成本变动回顾

• 生鲜乳平均价3.48元/公斤，同比上升0.58%，环比下降0.57%。
• 奶粉进口均价3125.2美元/吨，同比上升30.53%，环比上升6.11%。
• 猪肉价格26.21元/公斤，同比下降15.18%，环比下降1.02%。

重要公告与新闻

• 黑牛食品新增信托借款3亿元。
• 百润股份“RIO”商标被认定为驰名商标。
• 伊利股份发布2016年分红派息方案。
• 贵州茅台在河南区销量逼近600吨，部分产品收入增长显著。
• 郎酒股份股权结构变更，注册资本增至5亿元。

盈利预测与估值

• 表6中列出的公司盈利预测显示，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、五粮液等公司均被推荐为“买入”或“增持”。
• 贵州茅台2017年动态PE为24.5x，18年PE为19.3x，估值处于合理水平。

下周重大事项

• 多家公司计划召开股东大会，包括好想你、华统股份、中葡股份、黑牛食品、加加食品等。

投资建议

• 食品饮料板块整体表现略超预期，建议关注估值不高、基本面稳健或预期改善的公司。
• 白酒板块作为核心推荐，建议重点关注一线酒，因其增长稳定且估值合理。
• 必须消费品方面，继续推荐伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、中炬高新等公司。

图表目录

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师吕昌。
• 申万宏源证券研究所保留本报告的一切权利，未经书面授权不得复制、分发或以其他方式使用。

联系方式

• 吕昌：lvchang@swsresearch.com，电话：(8621)23297818，(8621)66500561
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com
  • 海外：张思然，电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com