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国泰君安期货商品研究晨报-能源化工总结（2022年4月21日）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年4月21日能源化工板块主要商品的期货走势、现货情况及市场趋势，涉及PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、LPG、短纤、PVC、燃料油和低硫燃料油等。

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主要观点与策略

PTA

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心逻辑：供需双弱，但现货市场去库，基差企稳，趋势偏强。
• 策略建议：建议正套操作，09合约偏强。

MEG

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心逻辑：供应端缩减，基差走强，5-9价差触底反弹，物流逐步恢复。
• 策略建议：逢低布局09多单，短期偏强。

橡胶

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 核心逻辑：短期宽幅震荡，中期偏多预期，但需求修复缓慢。
• 策略建议：短期震荡偏弱，建议观望。

沥青

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：成本端波动，需求未见起色，库存压力有所缓解。
• 策略建议：短期企稳震荡，建议关注基本面和成本端变化。

LLDPE

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：市场仍偏弱，疫情对下游开工和备货影响较大。
• 策略建议：短期震荡，中期偏弱，建议观望。

PP

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：反弹面临终结，中期震荡市，成本端支撑有限。
• 策略建议：短期震荡，中期偏弱，建议观望。

纸浆

• 趋势强度：1（偏强）
• 核心逻辑：外盘价格走强，国内现货市场坚挺。
• 策略建议：短期偏强，建议逢低布局多单。

甲醇

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：短期震荡，中期偏弱，供应端部分恢复但需求疲软。
• 策略建议：短期震荡，中期偏弱，建议关注供需变化。

尿素

• 趋势强度：-1（偏弱）
• 核心逻辑：短期偏弱，中期仍看涨，需求有望逐步恢复。
• 策略建议：短期偏弱，中期看涨，建议逢低布局多单。

LPG

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：国内市场供需双弱，但外盘价格支撑较强。
• 策略建议：短期内回调风险仍在，建议观望。

短纤

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：短期震荡，疫情对华东地区影响较大。
• 策略建议：短期多单减仓，低于7500可逢低多。

PVC

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：疫情仍是最大扰动，需求面弱势。
• 策略建议：窄幅震荡，技术支撑在9000，压力位在9500。

燃料油 & 低硫燃料油

• 趋势强度：0（中性）
• 核心逻辑：整体弱势震荡，外盘价格走强但内盘表现疲软。
• 策略建议：维持弱势震荡，建议观望。

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关键信息汇总

供应端

• PTA：恒力石化PTA-1生产线因设备问题延迟检修，供应端进入降负荷阶段。
• MEG：浙江一套80万吨/年装置停车，重启时间待定。
• 橡胶：汽车产业链受疫情影响，销量低迷。
• 沥青：炼厂开工率和库存率偏低，需求修复缓慢。
• LLDPE & PP：疫情导致下游开工不足，需求疲软。
• 纸浆：智利ARAUCO提价，国内进口市场疲软。
• 尿素：厂家开工负荷提升，市场货源增加。
• LPG：PDH开工率提升，但需求仍偏弱。
• 短纤：南通地区因封锁导致中空短纤累库，棉型库存较低。
• PVC：原料市场弱势，国内现货价格保持平稳。

需求端

• PTA & MEG：下游聚酯工厂受疫情影响，备库水平不高，疫情结束后可能修复。
• 橡胶 & 沥青：终端需求疲软，市场成交清淡。
• LLDPE & PP：疫情对下游需求影响显著，补库意愿有限。
• 纸浆：下游需求稳定，部分规格仍紧张。
• 尿素：终端用户按需采购，对高价碱抵触情绪明显。
• LPG：需求有所好转，但整体仍偏弱。
• PVC：华东地区下游开工和出货受疫情影响。

价格与价差

• PTA：09合约偏强，TA2205-TA2209价差14。
• MEG：5-9价差从-180走强至140，现货价格低位抄底。
• 橡胶：现货-期货主力基差-525，RU05-RU09价差-190。
• 沥青：基差-232，06-12月差-20。
• LLDPE：05合约基差-20，05-09价差-21。
• PP：05合约基差-58，05-09价差-20。
• 纸浆：05-09价差-92，09-01价差32。
• 尿素：09合约基差-257，05-09价差-110。
• LPG：PG2205合约价格6185元/吨，PG2206合约价格6138元/吨。
• 短纤：PF2205合约价格7916元/吨，05-09价差-78。
• PVC：05合约价格9199元/吨，05-09价差88。
• 燃料油 & 低硫燃料油：FU2205合约价格4540元/吨，LU2206合约价格5200元/吨。

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市场影响因素

• 疫情：对多个商品需求造成显著拖累，尤其是华东地区。
• 原油价格波动：对PTA、MEG、LPG等成本驱动型商品影响较大。
• 国际供应链：俄乌冲突、伊朗重返市场等影响国际原油及衍生品价格。
• 政策因素：央行降准释放流动性，对市场情绪有一定支撑。
• 季节性因素：4月为传统需求淡季，部分商品进入震荡阶段。

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总体市场趋势

• 短期：多数商品维持震荡格局，部分如PTA、MEG、纸浆等偏强。
• 中期：市场整体偏弱，但部分商品如尿素、纯碱等存在看涨预期。
• 长期：预计下半年部分商品（如纯碱、苯乙烯）将偏强，成本驱动型上涨可能重现。

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建议与展望

• PTA & MEG：建议正套操作，逢低布局多单。
• 橡胶 & 沥青：短期震荡偏弱，建议关注疫情恢复及成本变化。
• LLDPE & PP：中期偏弱，建议观望。
• 纸浆：短期偏强，建议逢低布局多单。
• 尿素：短期偏弱，中期看涨，建议关注需求恢复。
• LPG：短期回调风险仍在，建议观望。
• 短纤：短期震荡，建议逢低布局多单。
• PVC：窄幅震荡，建议关注疫情及出口政策。
• 燃料油 & 低硫燃料油：维持弱势震荡，建议观望。