20180212-兴业研究-评2018年1月货币信贷数据_融资渠道大挪移_9页_630kb

2018年1月货币信贷数据总结：融资渠道大挪移与货币条件收紧

核心内容

2018年1月中国货币信贷数据反映出在严监管背景下，融资渠道发生了显著变化，表外融资需求向表内迁移，同时货币条件出现收紧迹象。报告重点分析了新增人民币贷款、社会融资规模、M1与M2增速以及汇率变动等指标，揭示了经济金融环境的变化趋势。

主要观点

1. 融资渠道大挪移

• 新增人民币贷款创新高：2018年1月新增人民币贷款达2.90万亿元，创历史新高。
• 社会融资规模收缩：新增社会融资规模为3.06万亿元，同比减少约6400亿元，表明表外融资受到监管政策影响显著收缩。
• 表内融资占比上升：新增人民币贷款占社融比例从2017年的75%以下上升至88%，显示表外融资向表内转移的趋势。
• 监管政策影响：银监会发布的多项政策（如《关于规范银信类业务的通知》和《商业银行委托贷款管理办法》）限制了表外融资的渠道，导致委托贷款与信托贷款规模大幅下降。

2. 非银存款推升M2增速

• M2同比反弹：2018年1月M2同比增长8.6%，较上月提高0.4个百分点。
• 非银存款增长：新增非银存款近1.6万亿元，带动M2增速上升，与A股成交额增长密切相关。
• 财政存款抑制M2反弹：新增财政存款达9809亿元，为2011年以来最高水平，反映出财政支出节奏偏慢。
• M1同比反弹：受春节错位影响，M1同比反弹至15.0%，但预计2018年2月将重新下滑。

3. 货币条件收紧迹象明显

• 货币增速放缓：M2同比增速从2016年底开始大幅下滑，经济意义弱化；M1同比增速从2017年12月的11.8%降至2018年1月的15.0%，但其经济意义仍较强。
• 社融增速下滑：社会融资规模存量同比增速从2017年12月的12.0%降至11.3%，显示融资条件有所收紧。
• 汇率升值：CFETS人民币汇率指数从2017年12月29日的94.85上升至2018年2月9日的96.92，反映人民币升值趋势。
• 未来关注点：货币条件收紧对经济的影响具有滞后性，需持续关注其对实体经济的传导效应。

关键信息

• 新增人民币贷款：2.90万亿元，创历史新高。
• 新增社会融资规模：3.06万亿元，同比减少约6400亿元。
• M2同比增速：8.6%，较上月提高0.4个百分点。
• M1同比增速：15.0%，较上月提高3.2个百分点。
• 非银存款增长：近1.6万亿元，与A股成交额增长相关。
• 财政存款增长：9809亿元，为2011年以来最高。
• 人民币汇率指数：从94.85升至96.92。
• 居民部门加杠杆：居民新增贷款9016亿元，短期贷款增长显著，中长期贷款释放前期房贷需求。

结构分析

总结

2018年1月的货币信贷数据显示，监管政策收紧促使融资渠道发生结构性调整，表外融资向表内迁移，M2与M1增速出现反弹，但货币条件整体呈现收紧趋势。同时，股市活跃带动非银存款增长，而财政存款高增抑制了M2的反弹幅度。居民部门加杠杆动能依然强劲，显示消费贷款需求旺盛。未来需密切关注货币条件的进一步变化及其对实体经济的影响。