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复利防御总结

核心内容

本报告由中泰证券股份有限公司经纪业务部产品经理郝振府撰写，主要围绕央行动态、要闻评析、组合跟踪、复利沙龙四个板块展开，旨在分析当前市场环境，评估股市与债市的运行状况，并为低风险投资者提供投资建议。

央行动态

货币市场

• 央行已连续第十二天暂停公开市场操作，上周五无逆回购到期。
• 上周央行公开市场净回笼2200亿元，表明流动性在逐步收紧。
• 当前货币市场流动性偏松，主要由1月中旬的净投放、普惠金融定向降准及临时准备金动用安排支撑。
• 大行可供给资金相对充裕，促使银行间短期利率继续下行，利率债一二级市场均继续回暖。
• 随着春节临近，央行流动性支持是短期应对取现需求的措施，节后可能重回中性或偏紧。
• 全年来看，2018年流动性大概率较2017年有所改善，但需谨慎观察中期变化。

外汇市场

名称	现价	涨跌	涨跌幅	年初至今
美元兑人民币	6.6360	0.0292	0.44%	-4.42%
澳元兑美元	0.7827	0.0097	1.25%	8.65%
美元兑港币	7.8035	-0.0048	-0.06%	0.62%
美元兑加元	1.2645	-0.0076	-0.60%	-5.93%
美元兑林吉特	4.291	0.0005	0.01%	-4.28%
美元兑日元	112.52	-0.71	-0.63%	-3.82%
美元兑瑞郎	0.9633	-0.0036	-0.37%	-5.46%
美元兑新加坡元	1.369	-0.0033	-0.24%	-5.29%
美元兑新台币	30.406	0.032	0.11%	-5.98%
美元指数	95.1163	-0.6641	-0.69%	-7.10%
欧元兑美元	1.1464	0.0069	0.61%	9.03%
新西兰元兑美元	0.7342	0.0022	0.30%	5.83%
英镑兑美元	1.3095	0.0156	1.21%	5.94%

要闻评析

全球股市暴跌分析

• 此次暴跌看似突然，实则早有预兆，核心资产泡沫是经济和金融周期中最后的泡沫，破裂只是时间问题。
• 2015年股灾源于资金端的流动性危机，2018年则面临资产端的杠杆风险。
• 推动股价的两个核心因素为：资金端流动性和资产端盈利。2015年之前主要由资金端推动，而2015年后资产端盈利改善，带动慢牛。
• 2018年资产端红利逐渐退潮，导致杠杆风险暴露。

杠杆分类与影响

• 资金端杠杆：包括两融和场外配资，2015年已基本清理。
• 资产端杠杆：上市公司通过质押、产业基金等方式加杠杆，未有效解决，反而加速扩张。
• 风险偏好：作为主观因变量，对市场影响较大，但非决定性因素。

股市分类与应对策略

1. 第一档（如茅台）：盈利能力强，可内生去杠杆，甚至继续加杠杆，适合配置型资金。
2. 第二档（如万达）：盈利不足，需通过出售资产回收现金流，短期可能面临业绩不达预期。
3. 第三档（如乐视）：盈利和资产均无法变现，需出售股权，可能引发控制权变动。
4. 第四档（如保千里）：资不抵债，无盈利，只能等待退市或控制人跑路。

评论

• 当前市场环境相比2015年更为稳健，不会重蹈覆辙。
• 市场水位低，估值合理，经济隐患减少，对其他市场冲击有限。

组合跟踪

债券市场投资建议一览表

序号	基金代码	基金名称	投资类型	初始净值	最新净值	操作建议	调入日期	仓位%
1	202305	南方理财6 0天A	货币型	1.00	1.20	持有	2015-07-27	10.00
2	110050	月月利A	货币型	1.00	1.19	持有	2015-07-27	10.00
3	110027	安心回报A	债券型	1.50	1.57	持有	2015-07-27	10.00
4	110017	易基增强A	债券型	0.97	1.23	持有	2014-10-28	2.71
5	519989	长信利率C	债券型	1.40	1.36	持有	2015-07-27	10.00
合计	-	-	-	-	-	-	-	42.71

复利沙龙

债券投资概述

• 债券投资可获取固定利息收入，也可通过市场买卖赚取差价。
• 当前上交所挂牌债券包括：国债、企业债、公司债、可转债、可分离交易的可转债等。

债券投资特点

1. 安全性高：债券到期还本付息，收益稳定，尤其是国债和有担保的公司债。
2. 收益稳定：提供利息收入，同时可通过价差获利。
3. 流动性强：上市债券可随时交易，流动性增强有助于资产配置。

债券投资策略

• 分散投资：避免将所有资金集中于单一资产，通过股票、债券等组合实现安全性与收益性的平衡。
• 债券种类选择：政府债券风险较低，公司债券风险较高但收益也更高。
• 债券期限与收益：长期债券利率高但风险大，短期债券利率低但风险小。
• 投资结构优化：合理搭配不同品种和期限的债券，有助于提升收益并降低风险。

产品介绍

• 产品定位：关注低风险投资品种，如国债、公司债、可转债、债券型基金、货币型基金。
• 目标客户：风险承受能力较低的投资者。
• 收益目标：获取高于银行定期存款利率的稳定收益，实现资产保值增值。

产品信息

• 发布周期：每交易日上午9:00之前。
• 风险等级：低风险。
• 发布渠道：短信、公司网站、OA、综合金融管理平台。
• 资料来源：Wind资讯、互联网等公开信息。

重要声明

• 本报告基于外购资讯、公开信息及研究报告整理分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，客户需独立决策并承担相应风险。
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