交通运输行业信用投资10月月报：港口整体信用基本良好-20171125-兴业证券-33页-2mb

交通运输行业信用投资10月月报总结

核心内容

本报告主要分析了2017年10月交通运输行业整体表现及港口信用债发行主体的风险情况。交通运输行业整体信用状况良好，但面临一定的挑战，尤其是港口行业在盈利能力和财务风险方面的压力。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 港口行业：港口行业整体信用状况良好，但盈利能力有所下降，主要由于航运业低迷、港口扩建融资带来的成本上升。
• 经营风险：全球经济复苏和国内经济回暖推动行业吞吐量增长，但港口提价困难，部分港口降价，导致平均收益率下降。
• 财务风险：行业平均资产负债率从2011年的49%上升至2016年的54%，盈利能力下降，主要体现在毛利率、净利率及ROE、ROA的下降。
• 现金流情况：港口行业经营活动现金流量净额呈上升趋势，年复合增长率达8.6%，偿债能力整体较好，但区域间存在差异。

2. 10月交通运输行业数据

• 公路行业：
  • 客运量：10月实现公路客运量12.62亿人次，同比下降7.85%；货运量：10月实现32.99亿吨，同比增长9.08%。
  • 全国公路建设固定资产投资增速明显，地区分化较大，东部、中部和西部地区的投资同比变动分别为-18.61%、-14.43%、50.03%。
• 港口行业：
  • 10月全国主要港口货物吞吐量为10.59亿吨，同比增长5.00%；集装箱吞吐量为1999.71万TEU，同比增长8.26%。
  • 大宗货物需求整体下滑，港口库存处于高位，预计年末可能放缓。
• 机场行业：
  • 10月重点机场起降架次和旅客吞吐量小幅上升，其中厦门空港国际航线增长显著，国际飞机起降架次和旅客吞吐量分别增长17.33%和39.33%。

关键信息

1. 信用债市场分析

• 一级市场：10月交运信用债净融资规模回升，发债规模主要集中在高速公路和铁路运输，但部分子行业如航运和高速的发行规模有所回落。
• 二级市场：信用利差调整有限，关注低等级交运债调整压力。AAA级利差有所下行，而AA级利差上行，市场对低评级债券的流动性及风险溢价补偿要求提高。

2. 行业周期与发展趋势

• 港口行业发展已进入成熟后期，增速放缓，对宏观经济波动更为敏感。
• 港口行业“十三五”规划以扩能、整合、调价为主要方向，推动港口差异化发展和提升竞争力。

3. 港口整合政策

• 自2009年起，港口资源整合持续推进，各区域港口群通过政策支持和企业重组实现整合。
• 环渤海、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海均出台了相应的整合政策，提升港口运营效率。

4. 政府政策影响

• 政府调整港口价格形成机制，整体费率下行，有助于降低外贸企业物流成本。
• 2018年起，上海港、天津港、宁波舟山港、青岛港将下调外贸进出口集装箱装卸费，幅度在10%到20%之间。

信用评级与财务状况

• 信用评级：29个港口集团中，82%获得B以上评级，行业整体信用状况良好。
• 丹东港：唯一一家评级下调的港口集团，因债务违约被调为C评级。
• 其他港口集团：如靖江港、珠海港的信用评级有所上调，其余保持稳定。

风险提示

• 人民币贬值、油价暴涨、国内经济失速、经济转型失败等风险需引起重视。

图表说明

• 包含多个图表，展示港口布局、吞吐量结构、区域对比、信用评级变动、固定资产投资趋势等关键信息，辅助分析行业现状和未来趋势。

结论

本报告指出，交通运输行业整体信用状况良好，但港口行业面临盈利能力下降、财务压力上升及政策调整等挑战。投资者应关注低等级信用债的调整压力及港口集团的财务健康状况。