疫情对证券行业影响分析：疫情对券商影响有限，提供难得交易性机会山西证券-14页_1mb

非银金融/证券行业分析总结

核心内容

本报告分析了2020年2月14日发布的疫情对证券行业影响点评报告，指出尽管疫情对券商造成短期冲击，但行业整体估值处于历史低位，具备长期配置价值。报告重点分析了券商1月业绩、市场表现、业务结构变化及投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

• 疫情对证券行业影响有限：疫情对券商业务影响相对较小，短期回调带来交易性机会，长期配置价值显著。
• 估值处于低位：当前券商板块市净率（PB）重回1.5倍，是历史估值低点，具备投资吸引力。
• 市场表现承压：券商板块在2020年1月跑输大盘，多数个股下跌，但部分头部券商表现优于行业平均水平。
• 业务结构优化：券商业务结构持续优化，代理买卖证券业务与投资收入贡献达58%。
• 线上办公效率提升：券商加强金融科技投入，线上服务效率较高，有助于应对疫情带来的市场变化。
• 投资建议：建议关注受益于改革红利、风控能力强的头部券商，如中信证券、华泰证券，以及具有差异化发展潜力的专业类券商。

关键信息

1. 券商1月业绩情况

• 净利润环比下滑：27家券商1月净利润环比下降42.86%，但26家可比券商净利润同比增长19.09%。
• 头部券商表现突出：
  • 中信证券：净利润8.85亿元，同比增长17.49%。
  • 海通证券：净利润6.81亿元，同比增长57.28%。
  • 广发证券：净利润6.11亿元，同比增长22.97%。
  • 中信建投：净利润5.90亿元，同比增长182.78%。
  • 国元证券：净利润2.88亿元，创下同比、环比最大增幅。
• 部分券商业绩回升：仅有5家券商净利润环比增长，分别为国元证券、国海证券、东兴证券、东北证券、红塔证券。

2. 市场回顾

• 主要指数表现分化：上证50下跌4.27%，沪深300下跌2.26%，中证500上涨2.09%，创业板上涨7.21%。
• 券商板块表现低迷：券商股全月下跌4.99%，跑输沪深300指数2.73个百分点，跑输保险板块2.07个百分点。
• 个股表现：仅有3只券商股上涨，分别是中信建投（11.51%）、红塔证券（7.69%）、招商证券（2.52%）；天风证券、东吴证券、方正证券等跌幅较大。

3. 业务概况

3.1 经纪业务

• 交投活跃度提升：1月日均成交金额6996.08亿元，环比增长36.97%，同比增长135.83%。
• 新增投资者减少：2019年12月新增投资者80.93万人，环比减少2.08%。

3.2 投行业务

• IPO募资显著增长：1月IPO募资规模416.63亿元，其中京沪高铁占比达74%，IPO规模环比下滑17.66%，同比增长228.41%。
• 增发募资减少：增发募资规模338.64亿元，环比下滑68.15%，同比下滑66.65%。
• 地方政府债承销增长：券商承销地方政府债规模达2252.3亿元，环比增长2.5倍。
• ABS发行减少：ABS发行规模966.44亿元，环比减少65%。
• 公司债发行减少：公司债发行规模1958.47亿元，环比减少23%。

3.3 信用业务

• 两融余额增长：1月末两融余额1.04万亿元，环比增长1.74%。
• 股票质押规模压缩：股票质押股数5728.65亿股，质押市值4.63万亿元，环比分别减少1.34%和1.52%。

3.4 资管业务

• 集合发行规模减少：1月券商集合资管发行产品数量376只，发行份额35.65亿份，环比分别减少35%和49%，同比分别减少37%和74%。
• 债券型产品为主：新设产品中债券型占比达43%，新发行份额中债券型占比达82%。

3.5 投资业务

• 股市回调，债市增长：沪深300下跌2.26%，创业板上涨7.21%；中债-总全价指数单月上涨0.56%，延续涨势。

投资建议

• 短期交易机会：证券板块估值处于历史低位，短期回调带来交易性机会。
• 长期配置价值：行业长期利好趋势不变，资本市场改革持续推进。
• 关注头部券商：建议关注中信证券、华泰证券等具备较强风控能力和改革红利的头部券商。
• 关注专业类券商：部分专业类券商具备差异化、特色化发展潜力。

风险提示

• 疫情超出预期：疫情可能对市场造成更大冲击。
• 二级市场大幅下滑：股市持续下跌可能影响券商业绩。
• 政策推行不及预期：相关政策可能未能达到预期效果。

图表目录

• 图1：1月主要指数涨跌幅
• 图2：2020年1月两市日成交金额
• 图3：2019年12月新增投资者数量
• 图4：2020年1月首发募资情况
• 图5：2020年1月增发募资情况
• 图6：2020年1月底两融余额
• 图7：股权质押规模
• 图8：1月集合资管新设情况
• 图9：1月债券型集合新设情况
• 图10：1月股市回调
• 图11：近10年证券行业PB
• 图12：券商收入结构持续优化
• 图13：2019年Q3券商收入结构

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现