20240515-东兴证券-裕同科技-002831.SZ-业绩增长可期_分红比例大幅提升_6页_835kb

报告摘要

裕同科技（002831SZ）研究摘要

这份报告由东兴证券发布，标题为“裕同科技（002831SZ）：业绩增长可期，分红比例大幅提升”，发布日期为2024年5月15日，对该公司维持“推荐”评级。

关键发现

业绩概况与波动：
- 报告基于公司年报及一季报分析。2023年，公司收入同比下降696%，归母净利润增长46%。2024年一季度，公司收入同比增长4791%，归母净利润增长2328%。公司指出，收入波动主要受消费电子包装板块收入占比高，及该板块下游景气度低迷影响。此外，新布局的包装业务也面临压力，受到不同市场因素（如烟草包装政策调整、酒类需求等）影响。
盈利能力：
- 2023年，公司毛利率从23.75%提升至26.23%，主要得益于智能工厂提升效率和原材料价格下降（纸张类原材料价格整体下探）。
- 期间费用率在2023年同比下降。
- 报告预计公司短期盈利能力稳健，未来有继续提升空间。
增长驱动因素：
- 下游需求：机构预测2024年全球主要消费电子产品（智能手机、笔记本电脑）出货量将增长，有望提振公司收入。
- 工厂布局：公司持续建设国内外智能工厂及海外基地（如越南、马来西亚、印尼、印度、墨西哥、菲律宾），提升服务能力与市场份额，并拓展重型包装、皮盒等新兴品类。
- 客户拓展：2023年与主要烟草企业建立新合作，并在多个领域新增国际大客户。
高分红政策：
- 公司分红政策得到持续执行。2022年至2023年上半年累计分红超867亿元，约占2023年归母净利润的40%。
- 随着公司产能投资阶段性完成，预计未来资本开支规模将降低，为维持或提高分红比例创造条件。公司亦有公告拟提高年度现金分红比例。
盈利预测与评级：
- 东兴证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为1773亿、2081亿、2413亿人民币，同比增长23%、17%、16%。对应PE分别为14、12、11倍。
- 维持“推荐”评级，认为公司短期业绩有望受益于下游需求回暖，中长期具备客户资源、全球布局、智能制造等优势，收入增长稳健，高分红政策有望持续。