20231229-国盛证券-裕同科技-002831.SZ-分红比例提升_看好盈利长期改善_3页_510kb

裕同科技公司点评报告总结

一、公司重大事项

• 公司于2023年12月28日发布公告，拟将2023-2025年度现金分红比例提高至不低于当年归母净利润的60%。
• 对应的股息率预计为37%/43%/51%（基于当前市值）。

二、业务与经营分析

• 3C业务：3C行业周期复苏，订单预期乐观；华为、小米新品推动增长，大客户表现平稳。
• 烟包业务：伴随中烟反腐加强，市场招标落地，公司稳居广西、云南、福建、江西中烟核心供应商，份额有望提升。
• 酒包业务：持续布局全国酒包工厂，进入茅台、五粮液、泸州老窖供应体系；下游客户库存去化，包材价格有望上行。
• 环保纸塑业务：工包受益于消费回暖，餐包海外市场稳步推进，客户拓展顺利，预计全年增长较快。

三、财务表现与盈利预测

• 成本与效率：原材料价格低位运行（瓦楞纸同比-195%，白卡纸同比-206%），智能工厂加速投产，海外基地盈利优势显著。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为149亿元、176亿元、203亿元，对应PE分别为166倍、141倍、122倍。
• 成长路径：行业复苏叠加份额提升，多元化产品结构持续贡献增量，成长路径清晰。

四、投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价对应2025年PE为122倍。
• 风险提示：市场需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨。

注：完整财务指标和财务比率请参考原报告附件。