20171031-申万宏源-航空行业2017三季报点评_前三季度供需维稳_票价略升_航线发展分化_4页_467kb

报告摘要

航空行业2017年三季报总结

核心内容

2017年前三季度，中国航空行业整体供需关系较为平衡，客座率与票价均有所提升，但不同航线表现分化。在运力扩张和汇率利好（汇兑收益）的推动下，航空公司营业收入与净利润均有不同程度的上升。其中，民营航空表现更为突出，尤其是春秋航空，其净利润同比增长显著，而东方航空则因扣非净利润下降，成为唯一一家净利润负增长的航空公司。

主要观点

供需平衡与票价上涨：行业整体供需保持稳定，客座率提升，票价小幅上涨，但各航线增长情况不一。
运力扩张：行业持续进行运力投放，民营航空ASK增速明显高于三大航，显示出更强的成长性。
汇率利好：汇率波动对航空公司净利润产生积极影响，特别是三大航因国际业务较多，受益于汇兑收益。
航线发展分化：三大航侧重国际航线拓展，而春秋与吉祥则在短途国际航线表现更为强劲。
收益水平：国航在客公里收益上领先，体现出其票价优势；吉祥航空虽然收益水平较低，但增速较快，具备成长潜力。

关键信息

财务表现

公司	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	扣非净利润（亿元）	同比增速
南方航空	961.23	10.93%	70.50	9.46%	65.38	10.72%
东方航空	775.05	2.78%	79.15	18.24%	56.49	-9.60%
中国国航	929.96	8.83%	82.79	14.55%	81.50	21.79%
吉祥航空	96.81	24.68%	12.44	-1.64%	10.86	8.66%
春秋航空	84.23	28.44%	11.88	1.56%	10.67	77.72%

收益水平

公司	座公里收入	同比增速	客公里收入	同比增速
南方航空	0.46	1.55%	0.56	-0.50%
东方航空	0.46	-6.14%	0.57	-5.79%
中国国航	0.51	3.55%	0.62	3.16%
吉祥航空	0.41	1.82%	0.47	0.26%
春秋航空	0.34	2.31%	0.37	3.78%

运营数据

公司	RPK（亿客公里）	同比增速	ASK（亿客公里）	同比增速	客座率	同比增速
南方航空	1712.97	11.49%	2082.54	9.24%	82.20%	1.66%
东方航空	1369.56	9.10%	1682.43	9.50%	81.40%	-0.30%
中国国航	1488.82	5.50%	1833.16	5.10%	81.20%	0.40%
吉祥航空	205.04	24.35%	234.83	22.45%	87.00%	1.33%
春秋航空	228.28	23.76%	249.49	25.54%	92.00%	-1.33%

投资建议

三大航优选：南方航空、中国国航被推荐为增持，其客公里收益增长稳健，运力投放策略合理。
成长型关注：吉祥航空被推荐为买入，其增速较快，虽收益水平较低，但具备增长潜力。
春秋航空潜力突出：春秋航空净利润增长显著，虽客公里收益增速较低，但整体表现优于其他民营航司。

风险提示

宏观经济下行：若经济增速放缓，可能导致航空需求下降。
油价上涨压力：三季度油价同比上涨11.03%，对航司成本构成压力。
国际航线竞争加剧：国际航线客座率下降，可能影响盈利能力。

结论

2017年前三季度，航空行业整体表现稳健，供需关系保持平衡，票价略有上升。尽管油价上涨对成本有所影响，但汇率利好和运力扩张对营收与净利润形成支撑。三大航在国际航线拓展上表现积极，而民营航司则在短途国际航线和国内航线增长上更具活力。三季报公布后，航空板块将进入业绩真空期，随后随着旺季预期和数据验证，有望迎来配置高峰。

展开完整摘要