20231206-华宝证券-2023年12月资产配置报告_估值环境进入顺风期_关注稳增长信号_35页_15mb

华宝证券2023年12月宏观策略月报摘要

1. 核心观点

• 估值环境进入顺风期：美债收益率拐点已现，地缘风险缓和，全球资产估值端改善；国内经济复苏放缓，政策需重点发力。
• A股相对乐观：在2900-3100点区间内波动，结构化机会为主，“杠铃型”配置（进攻：科技题材；防御：低波红利）占优。

2. 海外宏观经济与政策

美国经济

• 高热轨道趋缓：通胀超预期放缓，就业市场降温，美联储降息预期升温。
• 风险因素：超额储蓄消耗殆尽，企业债务集中到期压力增加。

欧洲经济

• 衰退压力与降息预期同步升温：PMI数据放缓，通胀显著回落，市场预期2024年春季可能降息。

3. 国内宏观经济与政策

经济复苏态势

• 工业、消费数据表现分化，总需求不足是主要约束；政策端需强化“稳增长”。

政策信号与平衡

• 高质量发展优先：防风险、稳增长、促转型三大目标并重，重视国企改革、地产调控及地方债务化解。

4. 资产配置观点

顺风资产方向：

• 美债、黄金、数字货币：估值端利好，无盈利压制，配置价值提升。
• A股、美股：美债收益率下行推动风险资产估值修复，但需关注盈利分化。
• 港股短期谨慎：估值低位但资金情绪偏弱，政策不超预期。

中性领域：

• 利率债、信用债、原油：维持震荡，配置需择机。
• 人民币：汇率双强，短期偏稳。

5. 股债策略

A股操作建议

• 结构性增长机会：重点布局传媒、通信、TMT及相关AI赛道（如智能座舱、机器人）。
• 防御性配置：石油石化、公用事业、红利低波股。
• 策略工具：网格交易抓波段，多资产组合降低波动。

债市建议

• 利率债维持中性；信用债关注票息策略；可转债随反弹进入“防守反击”阶段。

6. 风险提示

• 宏观经济不确定性：地缘风险超预期、欧美经济潜在衰退、政策不达预期。
• 金融系统风险：美联储紧缩超预期、海外高息环境下金融资产波动。