20260605-开源证券-科莱瑞迪-920072.BJ-北交所新股申购报告_放疗定位专精特新_小巨人_市占率国内第一_全球第三_39页_3mb

科莱瑞迪（920072.BJ）总结

核心内容

科莱瑞迪是一家专注于放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械解决方案的国家级专精特新“小巨人”企业，具备较强的技术研发能力与市场竞争力。公司产品涵盖放疗定位装置和康复辅助器械两大系列，其中放疗定位装置2025年营收占比达80.32%，康复辅助器械营收占比为16.36%。公司通过自主研发的新型聚氨酯放疗定位膜打破了国外专利壁垒，成为全球放疗定位领域的重要参与者，2023年体位固定产品市占率全球第三、国内第一。

公司产品覆盖全球80多个国家和地区，与联影医疗、西门子、GE医疗、飞利浦等头部企业有深度合作，其销售模式以“经销为主、直销为辅”，2025年经销模式占比达74.03%，直销模式占比24.27%。2025年公司实现营收3.15亿元，同比增长10.48%，归母净利润6,403.84万元，毛利率60.32%。

主要观点

• 技术优势：科莱瑞迪以医用低温热塑材料为核心技术，构建了基础材料技术、产品应用技术和智能技术三大平台，产品线覆盖放射治疗全流程及康复治疗全周期。
• 产品结构：公司主要产品包括放疗定位膜、放疗固定架、真空负压袋、热塑性塑形垫、激光定位系统、光学体表追踪系统等，其中放疗定位膜占比最高，达到48.19%。
• 市场表现：公司放疗定位装置业务在2025年实现营收2.53亿元，同比增长14%；康复辅助器械营收5,157.22万元，同比增长0.62%。
• 财务状况：2025年公司毛利率60.32%，净利率20.31%，归母净利润6,403.84万元，同比增长-4.73%。
• 募投项目：公司计划建设放疗定位及康复类产品总部，以及复合材料产线改扩建项目，以提升产能、优化生产流程并增强产品竞争力。

关键信息

行业背景

• 全球癌症发病率持续上升，2017-2021年新增患者从1764万人增至1974万人，预计2035年达2652万人，2050年超3500万人。
• 放射治疗作为癌症治疗的重要手段，已进入精准放疗阶段，放疗配套医疗器械市场预计2030年达48.14亿美元，其中体位固定产品市场预计2030年达8.55亿元人民币。
• 康复医疗器械市场需求庞大，2026年中国市场规模预计达941.5亿元，需求人群多样且体量大。

产品与技术

• 放疗定位装置：包括体位固定产品（耗材类与设备类）及智能化放疗定位系统（激光定位系统、光学体表追踪系统）。
• 康复辅助器械：主要关注骨骼和肌肉系统功能障碍，产品包括外固定康复辅助器械、足脊康复辅助器械等，其中外固定康复辅助器械占比达79.49%。
• 核心技术：低温热塑材料、聚氨酯、聚己内酯等，公司通过自主研发和材料优化提升产品性能，如收缩率低、塑形时间可控等。

财务分析

• 2025年公司营收3.15亿元，同比增长10.48%。
• 归母净利润6,403.84万元，同比下降4.73%，主要受募投项目折旧费用、汇率波动、联营企业亏损及政府补助减少影响。
• 毛利率60.32%，净利率20.31%，期间费用率为34.92%。
• 销售费用、管理费用、财务费用分别为6,012.99万元、2,673.27万元和-0.64万元，费用率分别19.07%、8.48%和0.02%。

商业模式

• 公司采用“经销为主、直销为辅”模式，客户包括医疗机构、OEM客户、假肢矫形器厂商及放疗设备厂商。
• 公司与联影医疗、西门子、GE医疗、飞利浦等企业有深度合作，2025年向前五名客户销售占比17.94%。
• 境内销售占比65.96%，主要市场在华东和华南地区；境外销售占比34.04%，主要市场在北美洲、亚洲和欧洲。

风险提示

• 市场开拓不及预期风险。
• 主要原材料价格波动风险。
• 新股破发风险。

募投项目

公司计划建设放疗定位及康复类产品总部（建设期48个月）和复合材料产线改扩建项目（建设期36个月），旨在提升产能、优化生产工艺、增强产品竞争力。

估值与对比

• 同行业可比公司2025年PE均值为28X，科莱瑞迪具备一定的估值优势。

总结

科莱瑞迪凭借其在放疗定位和康复器械领域的核心技术，实现了在国内外市场的良好布局，产品结构丰富，市场占有率高，具备较强的综合竞争力。未来，公司将继续通过技术升级和市场拓展，提升产品性能和市场影响力，以实现持续增长。