20180205-安信证券-科莱瑞迪-839744.OC-三板医药特色研究——放疗定位器材行业龙头_20页_1mb

科莱瑞迪（839744.OC）深度研究报告总结

核心内容概览

科莱瑞迪是一家专注于放疗定位器材和骨科康复产品的企业，其放疗定位器材业务为公司当前业绩的主要支撑，而骨科康复业务则被认为是未来增长的重要驱动力。公司产品在国内外市场具有较高的知名度，品牌KLARITY和快易康分别在放疗和骨科康复领域占据领先地位。公司于2016年挂牌新三板，目前处于基础层，转让方式为集合竞价。

主要观点

1. 放疗定位器材行业分析

• 市场前景：放疗定位器材市场虽为细分子行业，但受益于国内癌症发病率的上升和放疗技术的普及，仍具备较高的增长潜力。
• 行业特点：放疗定位器材主要为耗材，业绩稳定性强，不会出现销量剧烈波动的情况。
• 行业竞争：公司在国内市场暂无同级别竞争对手，国际上主要竞争对手包括美国CIVCO、Qfix和比利时Orfit Industries等。
• 增长预期：预计未来三年放疗定位器材业务收入增速为20%，利润稳定。

2. 骨科康复市场潜力

• 市场空间：骨科康复市场涵盖骨折、骨质疏松、骨关节炎等多种疾病，预计未来市场规模将显著扩大。
• 政策支持：国家对康复医疗产业有持续支持，推动康复服务向社区和家庭延伸。
• 需求分析：显性需求来自骨折事故，隐性需求来自骨质疏松等慢性病，预计人均康复支出将从100元提升至500元以上。
• 公司布局：公司已设立全资子公司，拓展康复产品线，形成较全面的产品体系。

3. 公司历史业绩与财务表现

• 收入增长：2014-2016年收入复合增长率约为25%，2017年上半年收入同比增长约45%。
• 利润增长：净利润率稳定在20%以上，2017年净利润同比增长45.26%。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为1.23亿、1.46亿、1.80亿，净利润分别为2810万、3330万、4130万，对应增速分别为22.1%、18.7%、24.0%。

4. 估值与投资建议

• 当前估值：公司当前股价为4.72元，对应2017-2019年PE分别为10.1、8.5、6.9倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先三板成分指数15%以上。

关键信息

产品介绍

放疗定位产品

• 主要产品：人体固定架、人体定位袋、人体定位膜、后装转移床、塑形垫。
• 特点：轻巧方便、定位精确、使用舒适、塑形性能好等。

骨科康复产品

• 主要产品：低温热塑板、高分子热塑绷带、医用高分子夹板、成品支具等。
• 特点：重量轻、强度高、透气性好、环保、可重复利用等。

市场覆盖

• 国内市场：覆盖除西藏外的所有省份、自治区和直辖市，与200多家公司、500多家医院合作。
• 国际市场：产品远销60多个国家和地区，包括美国、加拿大、法国、英国等。

股东结构

• 主要股东：广州市鑫德力科技有限公司（44.42%）、珠海海康金安投资合伙企业（26.68%）、珠海华星海投资合伙企业（13.90%）等。

竞争对手

• 国际：CIVCO（美国）、Qfix（美国）、Orfit Industries（比利时）。
• 国内：暂无同级别竞争对手。

行业数据

• 放疗单位：中国大陆地区从1986年的264个增长至2015年的1413个，复合增速约5%。
• 放疗人次：2011年治疗情况为5.81万人次/天，2015年增至7.66万人次/天，年收治患者数复合增速约12.74%。
• 骨质疏松患者：约8400万人，59岁以上发病率高达67.6%。

财务预测与指标

• 收入预测：2017-2019年分别为1.23亿、1.46亿、1.80亿。
• 净利润预测：2017-2019年分别为2810万、3330万、4130万。
• 财务指标：
  • 毛利率：从50.4%提升至65%。
  • 营业利润率：从20.3%提升至24.3%。
  • ROIC：从27.8%提升至66.0%。
  • PE：从16.2倍降至6.9倍。
  • PB：从3.7倍降至1.4倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着国内医疗器械企业的发展，市场竞争可能加剧。
• 技术壁垒：公司需持续投入研发，以提升产品技术含量，缩小与国外企业的差距。

结论

科莱瑞迪凭借其在放疗定位器材和骨科康复领域的领先地位，以及良好的财务表现和增长预期，展现出较强的市场竞争力和投资价值。公司未来增长主要依赖于骨科康复业务的拓展，同时在放疗定位器材领域保持稳定增长。当前估值较低，具备较高的投资潜力，建议投资者关注。