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燃料油早报总结 - 2023-05-23

一、核心观点

燃料油（FU）基本面偏多，但成本端油价驱动偏弱，短期预计震荡运行为主。

二、利多因素

1. 基本面：俄罗斯高硫燃油产出预期下滑，新加坡供给压力减弱；高硫燃油炼厂与发电需求旺盛，需求向好。
2. 库存：新加坡高低硫燃油库存环比下降10%，处于5年均值偏低水平。
3. 基差：基差为52元，期货贴水现货，支撑现货市场。
4. 主力持仓：净多头增加，市场看涨情绪增强。
5. 供给端：OPEC扩减产115万桶/日至年底，俄罗斯原油减产预期支撑油价（低硫溢价价差扩大）。
6. 需求端：中东、南亚电厂采购高硫燃料油发电进入旺季，低硫套利窗口关闭，进口扰动小。

三、利空因素

1. 成本端：美债务上限谈判未果，全球衰退担忧加剧，原油价格中枢持续下滑，对燃料油成本支撑减弱。
2. 低硫需求：亚太市场采购低硫燃油处于淡季，需求疲软。
3. 欧盟制裁分流有限：欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，低硫需求对高硫替代效应不显著。

四、主要逻辑

• 原油中枢下行压制燃料油成本；高低硫基本面分化，低硫略强，LU-FU价差短期有反弹预期。
• 高硫进口受阻，低硫需求不振，高低硫价差支撑有限。

五、风险点

• 美联储超预期加息引发经济衰退
• 俄罗斯高硫燃料油出口增加

六、结论

短期FU预计区间震荡，区间参考2880-2980元/吨。关注OPEC减产执行力度及去库节奏变化。

数据来源：

• 新加坡燃料油库存：1917万桶（降幅10%）
• 欧美原油价格中枢下滑210%
• 高硫低硫价差：411美元/吨（前值约548美元）
• 基差：2936元/吨（前值2961元）