20230303-国信证券-石头科技-688169.SH-2022年度业绩快报点评_四季度外销强韧_内销地位进一步夯实_6页_543kb

报告摘要

石头科技 (688169. SH) 2022年度业绩快报总结

核心内容

石头科技在2022年度实现了稳健的收入增长，但净利润有所下滑。公司全年营业收入达到66.29亿元，同比增长13.56%；归母净利润为11.93亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润为12.00亿元，同比增长0.84%。2022年第四季度，公司营业收入22.36亿元，同比增长11.25%；归母净利润3.38亿元，同比下降12.54%；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长15.18%。

主要观点

外销表现：2022年四季度欧洲市场收入降幅显著收窄，北美市场增长超70%，亚太市场继续保持强劲增长，表明公司在海外市场的竞争力逐步提升。
内销增长：尽管受到疫情干扰，内销市场仍保持双位数增长。根据奥维数据，2022年四季度线上销额份额增长至20%，进一步巩固了公司在内销市场的地位。
盈利能力：2022年四季度扣非净利润率提升0.5个百分点至15.3%，主要得益于高端产品结构优化及平台化规模化的降本效应，同时费用投放效率逐步提升。
产品策略：2023年公司将推出价格带更丰富的高端新品，如G10S Pure和S8高配版，进一步拓展市场份额。此外，公司还发布分子筛洗烘一体洗衣机H1，丰富产品线，打开新的市场空间。

关键信息

财务预测与估值

年度	营收(亿元)	净利润(亿元)	每股收益(元)	P/E	EV/EBITDA	P/B
2020	45.30	13.69	20.54	18.8	19.3	3.6
2021	58.37	14.02	20.99	18.4	20.5	3.0
2022E	66.29	11.93	12.73	30.4	28.7	3.8
2023E	78.68	14.30	15.26	25.3	23.7	3.5
2024E	92.15	17.03	18.17	21.3	19.7	3.1

投资建议

维持“买入”评级，认为公司盈利能力有望保持稳中向好。
预计2022-2024年归母净利润分别为11.9亿、14.3亿、17.0亿，增速分别为14%、19%、17%。

风险提示

行业竞争加剧
海外扩展不及预期
新品销售不及预期

财务指标分析

毛利率：2022年保持在48%，与2021年持平。
EBIT Margin：从22%下降至19%，但预计2023年将有所回升。
ROE：2022年为13%，2023年预计回升至14%，2024年预计进一步提升至15%。
资产负债率：维持在13%-14%之间，财务结构稳健。
企业自由现金流：2022年预计为1018亿元，2023年预计为757亿元，2024年预计为1122亿元。

产品与市场拓展

新品发布：2023年2月发布G10S Pure和分子筛洗烘一体洗衣机H1，丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
市场定位：公司通过高端新品和差异化策略打开增长空间，尤其在洗烘一体机市场具备300亿元的发展潜力。

可比公司估值

公司简称	股价(元)	总市值(亿元)	21A EPS	22E EPS	23E EPS	24E EPS	21A PE	22E PE	23E PE	24E PE	投资评级
石头科技	386.50	362	20.99	12.73	15.26	18.17	18.4	30.4	25.3	21.3	买入
科沃斯	92.36	529	3.51	3.00	3.61	4.28	26.3	30.7	25.6	21.6	买入
安克创新	64.42	262	2.42	2.91	3.50	4.21	26.6	22.1	18.4	15.3	无评级

总结

石头科技在2022年保持了收入的稳定增长，尽管净利润有所下滑，但扣非净利润增长表明公司盈利能力有所改善。公司通过丰富产品矩阵和提升费用效率，进一步巩固了内销地位，并在海外市场展现出较强的竞争力。预计2023-2024年公司将继续保持增长势头，盈利能力有望稳步提升。当前估值水平合理，维持“买入”评级。

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