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工程机械的上涨逻辑总结

核心内容

本报告主要分析工程机械行业近期的上涨逻辑，重点聚焦于国内市场与出口市场的表现，以及行业整体面临的成本压力与价格调整趋势。通过数据和市场动态，揭示工程机械行业未来可能的发展方向和投资价值。

主要观点

• 国内销量增长：5月挖机整体销量同比增长36%，其中国内销量达到1.16万台，同比增长39%。中小挖销量增速显著提升，而大挖增速有所放缓。
• 出口持续增长：5月工程机械出口同比增长34%，发展中市场出现边际复苏。国产主机厂份额的提升成为出口增长的核心驱动力。
• 价格调整趋势：三一、徐工等主要厂商已宣布提价，提价幅度为2%-5%。这一趋势可能在行业内蔓延，有助于对冲原材料成本上涨的压力。
• 行业竞争格局变化：随着价格调整的推进，行业有望从“以价换量”向“价值竞争”转变，打破市场对持续通缩的预期。
• 二手机出口加速：2025年二手机表观出口达20万台，同比增长55%。二手机出口的持续增长有助于加速国内存量设备的出清，为内需复苏创造条件。
• 内需支撑强劲：当前国内挖机存量机龄仍处于2016年以来的高位区间，叠加二手机出口带来的置换空间，为内需的恢复提供了坚实支撑。

关键信息

• 市场表现：5月挖机销量增长显著，出口市场表现强劲，国产主机厂份额提升是出口增长的关键因素。
• 价格调整：行业内主要厂商已开始提价，价格调整趋势可能持续，有助于缓解成本压力。
• 行业转型：行业竞争模式正在从“以价换量”向“价值竞争”转变，市场预期有所改善。
• 二手机出口：二手机出口持续增长，有效推动国内设备更新，为内需提供支撑。
• 内需前景：国内挖机存量机龄高，设备置换空间大，内需具备较强韧性。

行业趋势与投资逻辑

• 内外共振上行：2026年工程机械行业有望实现内外需求同步增长。国内方面，重点基建项目如雅鲁藏布江下游水电工程的陆续开工将带来挖机需求的提升；同时，煤价企稳回升也有助于矿山用大挖的需求增长。
• 全球金属价格高位运行：全球金属价格维持高位，为工程机械出口带来积极影响，进一步增强行业盈利能力。

风险提示

• 国内经济下行风险：国内基建、地产景气度若超预期下行，可能对工程机械需求造成压力。
• 汇率波动风险：出口增长依赖国际市场，汇率波动可能影响盈利能力。
• 提价执行风险：若提价措施未能有效执行，可能无法对冲成本上涨带来的压力。

相关研报

• 《看好工程机械盈利韧性》（发布日期：2026-6-7）

研究员信息

• 杨云逍 研究员，SAC No. S0570523070001，SFC No. BVI795
• 杨任重 研究员，SAC No. S0570522110003，SFC No. BUM664