20220509-开源证券-中小盘信息更新_抗艾中间体和含氧杂环助力_收入_业绩重回高增_4页_726kb

森萱医药 (830946.BJ) 总结

核心内容

森萱医药（830946.BJ）是一家专注于医药中间体及含氧杂环类化工产品的企业，近年来在抗艾中间体和含氧杂环业务的推动下，公司业绩出现明显回升。2022年一季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长30.63%和23.47%，标志着业绩回暖。分析师维持“买入”投资评级，认为当前股价对应的PE（2022-2024年）分别为33.4倍、27.2倍和21.3倍，仍处于低估区间。

主要观点

• 业绩恢复：受新冠疫情和双控政策影响，公司2021年业绩有所下滑，但2022Q1收入和利润均实现快速增长，业绩增速转正。
• 抗艾中间体驱动增长：公司抗艾滋病类医药中间体（如洛匹那韦及利托那韦）收入增长显著，推动公司整体收入增速回升。此外，这些产品在新冠诊疗指南中被提及，未来有望继续带动增长。
• 含氧杂环业务加速发展：公司已成为国内主要的二氧五环和二氧六环供应商，产品质量达到进口水平，未来将进一步扩大市场份额。
• 专利原料药布局：公司正积极布局仿制药及创新药的原料药市场，计划通过与制剂企业合作，向专利原料药方向转型，开启新一轮成长周期。
• 财务表现：2021年公司毛利率下降3.46个百分点，主要受原材料和物流成本上涨影响。但2022年及以后预计毛利率将逐步恢复，净利率和ROE也有望提升。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• PE估值：当前股价对应的PE分别为33.4倍（2022E）、27.2倍（2023E）、21.3倍（2024E），显示公司估值仍处于较低水平。
• 盈利预测：分析师下调2022-2023年归母净利润预测，但新增2024年预测为2.63亿元，预计公司未来盈利能力将稳步提升。
• 现金流：2022E经营活动现金流预计为189百万元，2024E预计增至307百万元，显示公司现金流状况良好。

资产负债与运营能力

风险提示

• 新冠疫情冲击：疫情可能对市场需求和供应链造成持续影响。
• 原材料价格大幅上涨：上游原材料成本上涨可能对毛利率和盈利能力产生压力。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业表现将超越整体市场。
• 评级体系：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

其他信息

• 分析师：任浪（分析师）、周佳（联系人）
• 联系方式：renlang@kysec.cn, zhoujia@kysec.cn
• 研究报告来源：开源证券研究所
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，不承担使用后果。