20240512-东证期货-国债期货周度报告_央行关注长债利率_30Y表现或偏弱_18页_7mb

国债期货市场分析

本周回顾

本周（0506-0512），国债期货多数上涨，但超长期国债期货（TL）表现偏弱。各交易日走势受政策信号、资金面情况以及发布经济数据等因素影响整体现波动明显。

主要观点

观点核心：央行近期关注长债利率变化，预计30年国债表现可能偏弱。尽管基本面长期对债市有利，但短期受到地产政策调整和政府债供给加速预期的影响，债市表现承压。

• 基本面：实体经济内生动力不足，投资动能偏弱，但长期利好债市。4月CPI及PPI数据均偏离预期，指向结构性问题，上游受需求疲软拖累，下游与季节性因素相关。金融数据显示居民融资需求不振。
• 政策环境：央行强调精准调控，不依赖继续增加货币供应来稳增长，关注汇率稳定，并可能加快发债节奏，但短期内政策利率下调概率低。
• 市场与流动性：资金面整体宽松，尤其是非银机构资金充裕，但降准预期上升受政策抑制。这反映央行对货币流通不畅及资金空转问题的警惕。

策略建议

• 短期操作：因地产政策和财政发债推进，债市略偏弱，建议灵活操作。
• 品种选择：短期考虑短端利率品种表现可能较强，但30年国债将面临供给扩张的风险。
• 基差与策略：基差震荡略向上行情预期，可关注对空头套保的需求。
• 建议操作：较为担忧行情的投资者，可考虑套保策略，同时关注TL潜在的反套机会。

风险提示

• 不确定人民币汇率超预期贬值和输入性通胀压力。这些因素可能再度压制债市表现。

编者注

本报告的分析师为张粲东，行业经验丰富，发布免责声明以确保报告仅供专业投资者参考，不构成直接操作建议。