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国证国际证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于近期港股市场表现及中美贸易谈判进展，同时对金力永磁（6680.HK）进行了详细分析。整体来看，市场情绪受到贸易谈判的积极影响，港股及部分美股表现良好。此外，金力永磁作为稀土永磁材料龙头，其业绩预期和估值优势也受到关注。

市场动态

港股表现

• 整体走势：周五调整后，港股昨日重回升轨，高开高走，恒指收报24181点，升388点或 1.63%。
• 科技板块：恒生科技指数升 2.78%，跑赢大盘。
• 成交额：主板成交报2458亿元，较周五增加 4.3%。
• 港股通：连续第九日净流入，但规模明显减少，净流入7.17亿港元，较上日减少 89.4%。
  • 净买入：信达生物（1801.HK）、美团（3690.HK）、理想汽车（2015.HK）。
  • 净卖出：腾讯（700.HK）、小米（1810.HK）、阿里（9988.HK）。

行业表现

• 12个恒生综合行业指数：10个上涨，2个下跌。
• 领涨板块：医疗保健、可选消费、工业制品及金融，涨幅 4.81% - 1.69%。
• 下跌板块：材料及公用事业，跌幅分别为 1.06% 及 0.29%。

美股表现

• 整体走势：美股冲高后回落，收市变动不大。
• 主要指数：道指微跌 0.00%，标指微升 0.09%，纳指升 0.31%。
• 科技股表现：科技股表现较佳，但苹果（AAPL）因AI升级未如期推出，股价收跌 1.2%。

公司点评：金力永磁（6680.HK）

业绩展望

• 产能提升：截至2024年底，公司拥有产能3.8万吨/年，预计2025年达到4万吨，2027年达6万吨。
• 产能利用率：超 90%，一季度磁材毛坯产量8770吨，成品产量6600吨，销量6024吨，同比均增长超 40%。
• 产量预期：预计2025年公司产量将有 20-30% 的同比提升。

毛利率分析

• 一季度毛利率：达到 15.7%，去年同期为 10%，同比大幅上升。
• 毛利率改善原因：去年一季度因锁价订单延迟执行，毛利率受压约4个百分点，当前已恢复稳定并持续改善。
• 未来预期：若上游稀土价格稳定，毛利率有望进一步修复回升。

产品结构优化

• 新能车占比：超 50%，成为主要收入来源。
• 高端产品布局：公司正向节能变频空调、3C产品及人形机器人等高毛利领域优化。
• 人形机器人：已具备电机转子生产能力，未来或成为新增长点。

出口管制影响

• 政策影响：商务部公告2025年第18号文对含中重稀土材料的出口实施管制，需申请许可。
• 公司应对：公司出口客户不涉及军工，可追踪最终用户，积极申请许可，影响可控。
• 出口占比：2025年一季度出口销售占总收入的 17%，对美出口占比约 7%。

投资价值分析

财务预测

• 2025E净利润：6.66亿元
• 2026E净利润：8.98亿元
• 2027E净利润：11.25亿元

估值分析

• 港股市盈率：26.51/19.40/15.45x
• 港股折价：相较于A股，港股仍有较大折价空间，具备投资吸引力。

评级建议

• 收益评级：买入（预期未来6个月投资收益率 15% 以上）

风险提示

• 原材料价格波动：稀土价格波动可能影响毛利率。
• 需求不及预期：下游行业增长不及预期可能影响业绩。
• 地缘政治影响：中美贸易关系变化可能对出口及市场情绪产生影响。

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本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容可能涉及利益冲突，国证国际及其关联方不对此承担责任。