20171225-华创证券-德赛西威-002920.SZ-国内车载信息娱乐系统龙头_将受益于消费升级带来市占率提升_32页_2mb

德赛西威（002920.SZ）总结

公司概况

德赛西威是一家专注于车载信息娱乐系统、空调控制系统和驾驶信息显示系统的国内龙头企业。公司成立于1986年，通过与飞利浦、西门子等国际品牌合作，积累了强大的技术实力和优质客户资源，成为汽车前装市场的重要参与者。公司主要客户包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团、吉利汽车等，覆盖国内外多个知名汽车品牌。

核心业务与市场地位

• 主要业务：车载信息娱乐系统（占比最大，2017年上半年占营收52.1%）、车载信息系统（占营收30%）、车载空调控制系统、驾驶信息显示系统等。
• 竞争优势：公司具备强大的研发能力，拥有1200多名研发人员，占比达31%，研发费用占营收比例高于6%。公司产品在中高端市场占有率领先，且在智能驾驶舱领域率先布局。
• 市场趋势：随着汽车消费升级，车载信息娱乐系统正向智能化、集成化发展，单车价值量逐步提升。公司预计未来在车载娱乐系统、车载信息系统等板块将保持较高的增长速度。

车载信息娱乐系统发展趋势

• 功能升级：从单一的视频、导航功能演进为智能终端，集成导航、通信、娱乐、办公、安防等功能。
• 技术驱动：人机交互技术如智能语音控制和触觉控制成为主流，智能驾驶舱将重新定义人车交互体验。
• 市场潜力：车载信息娱乐系统作为车联网的重要入口，未来市场空间巨大，预计2025年车联网渗透率将超过50%。

智能驾驶舱发展

• 产品布局：德赛西威在2017年亚洲CES展上发布国内首款基于用户使用场景设计的智能驾驶舱，采用双12.3寸TFT屏，集成智能驾驶技术。
• 产业链地位：智能驾驶舱以中控平台为核心，公司作为中控平台的领先者，有望成为智能驾驶舱产业链的最大受益者。
• 市场前景：随着技术成熟和成本下降，智能驾驶舱将从高端车型向中低端车型渗透，未来增长空间广阔。

财务表现与盈利预测

• 财务数据：
  • 2016年主营收入56.78亿元，净利润5.9亿元；
  • 2017年预计主营收入63.48亿元，净利润6.47亿元；
  • 2018年预计主营收入76.27亿元，净利润8.12亿元；
  • 2019年预计主营收入94.27亿元，净利润10.42亿元。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年每股收益分别为1.18元、1.48元和1.89元。
• 估值分析：行业平均估值为2017年38倍PE，公司合理估值为2017年33倍PE，对应股价合理区间为40-42元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 客户开拓不及预期；
• 汽车销量不及预期。

募资与未来发展

• 非公开发行：公司非公开发行10,000万股，发行价20.42元/股，募集资金20.42亿元，用于智能工厂建设、移动互联技术产业化、研发中心建设及补充流动资金。
• 战略意义：募集资金将有助于提升公司技术研发能力，增强核心竞争力，实现业绩增长。

行业前景

• 市场增长：我国汽车销量持续增长，2016年达2802.8万辆，前装导航渗透率17.9%。
• 消费升级：SUV市场增长迅速，2016年销量达902.7万辆，占总销量的35%，成为消费主力。
• 技术发展：随着车联网和智能驾驶的发展，车载信息娱乐系统将作为未来汽车的重要入口，公司有望持续受益。

未来展望

德赛西威凭借其在车载信息娱乐系统的领先地位，以及在智能驾驶舱领域的前瞻布局，有望在汽车智能化、信息化浪潮中持续增长，成为行业的重要受益者。公司产品结构不断优化，毛利率和净利率稳步提升，未来成长空间广阔。