20240101-华泰期货-美债双周报_降息预期下_关注12月非农数据_11页_1mb

美债双周报总结（2024年1月）

核心要点

1. 美联储货币政策预期
   Fed 12月会议释放“鸽派”信号，暗示开始考虑降息，市场对更快进入降息环境的价格预期上升。尽管部分官员重申鹰派立场，但2年期美债利率显著回落反映市场变化。然而，TGA账户完成补充和ONRRP账户快速回落显示流动性压力隐现。

2. 美债收益率走势
   10年期美债收益率12月较首旬下降319bp，除期限溢价回落162bp外，通胀溢价下降尤为显著（511bp）。2年期美债收益率下降140bp，曲线趋陡，反映短期利率调整明显，市场预期美联储政策转向。

3. 通胀与经济数据
   美联储剔除食品和能源的核心PCE物价指数从3.5%降至3.2%，处于2021年4月以来低位，支持了降息预期。但前财政部长萨默斯警告，投资者可能低估通胀和美联储政策空间局限，市场需警惕宽松提前引发的风险。

4. 美债市场与财政状况
   7年期美债收益率下降至3.859%，创6个月新低。中国所持美债降至8000亿美元以下，连续下降。财政部数据显示，2023年12月累计财政赤字回升至174万亿美元。

5. 流动性风险提示
   美联储逆回购工具持续下降，平衡表缩表进程中，TGA账户调整较快，需关注潜在资金面收紧及对利率期货市场的影响。

6. 风险因素
   风险包括：通胀再次抬头超预期（风险1：过早退出紧缩重燃通胀）及市场预期过于乐观对于经济复苏，可能导致美联储再次转鹰，影响美债走势。

分析专家：

• 徐闻宇
• 蔡劭立
• 高聪

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